平治信息:CPS业务致利润高增长及毛利率大幅提升,期待新渠道扩张

类别:公司研究 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:张良卫,周良玖 日期:2018-10-29

三季报业绩符合预期。前三季度公司实现收入70,031.86万元,同比增长6.71%,归属净利17,824.68万元,同比增长190.36%,扣非归属净利17,578.75万元,同比增长214.09%。第三季度实现收入23,410.39万元,同比下滑1.25%,归属净利6,818.28万元,同比增长516.28%,扣非归属净利6,812.92万元,同比增长621.95%。公司业绩落在前期预告区间内,符合市场预期。

    CPS业务扩张及占比提升,致利润高增长及毛利率大幅提升。CPS业务相比此前业务模式毛利率更高,过去四个季度,公司毛利率持续提升,第三季度公司毛利率达51.16%,同比提升34pct,环比提升1pct。新模式带来的利润率提升是驱动公司利润增长的主要因素,同时新模式也使得公司快速攫取微信公众号流量红利。本季度公司执行新的会计准则,“研发费用”项目从管理项目中单独列示,同口径比较公司管理费用(不考虑研发费用)同比增长61.14%,主要是系员工人数增加和平均薪酬增长导致,业绩预告显示三季度股权激励成本影响管理费用约为453万。资产端,公司三季度末应收账款相比2017年底有较大幅度提升,达20,787.65万元,相比2017年底增长78.41%,我们判断主要原因在于CPS模式回款与传统自有平台模式不同导致。

    持续渠道扩张及模式创新带来长期看点。公司近期已与VIVO达成软件使用协议,合作将有利于快速拓展公司新的推广渠道,有望为2019年带来业绩弹性。移动阅读市场保持持续增长,公司管理层眼光卓越,执行力强,通过不断产品迭代和模式创新,实现行业市占率提升及业绩的持续增长,显示公司较强的产品能力及客户拓展能力,看好公司未来发展潜力。

    维持“买入”评级,毛利率超出我们此前预期,上调盈利预测。基于公司三季度业绩,上调公司盈利预测,预计公司2018/2019/2020年归属净利2.47/3.12/3.78亿元,EPS分别为2.05/2.59/3.14元,对应PE为19/15/13倍,维持“买入”评级。

    风险提示:政策风险,竞争趋于激烈,新业务不及预期。

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