同花顺2018年三季报点评:业绩继续承压,静待力量积蓄

事项:

    公司于10月25日发布三季报:2018年前三季度实现营收9.10亿元,同比下降7.76%;实现归母净利润为3.19亿元,同比下降32.38%;扣非净利润为3.04亿元,同比下降26.81%。

    评论:

    市场持续低迷,业绩继续承压。前三季度实现营收9.10亿元,同比下降7.76%;

    实现归母净利润为3.19亿元,同比下降32.38%。其中,第三季度实现营收3.43亿元,同比下降10.03%,降幅较上半年小幅扩大;实现归母净利润及扣非归母净利润分别为1.27亿元、1.26亿元,同比分别下降30.98%、30.40%,延续前期下降趋势。我们认为公司经营活动现金流能较好反映当期销售端情况,受制二级市场持续低迷,经营现金流指标继续承压。其中,前三季度经营活动现金流入为9.56亿元,同比下降18.38%,第三季度该项目为3.05亿元,同比下降28.38%;前三季度经营活动产生的现金流量净额为2.50亿元,同比下降36.47%,其中第三季度经营活动产生的现金流量净额为1.05亿元,同比下降49.41%;降幅较上半年及第二季度有所扩大。

    预收款项仍保持较高水平,静待趋势进一步好转。期末预收款项为6.35亿元,较二季度环比下降11.44%,但仍保持在较高水平。我们预计增值电信业务下降幅度相对较小;得益于公司产品竞争力进一步强化,软件销售及维护预计仍相对不错;而与二级市场行情较为密切的广告业务及互联网推广、基金销售业务预计降幅相对较大。公司客户资源丰富,用户粘性较强,截至上半年,同花顺金融服务网拥有注册用户超过4亿户,使用网上行情免费客户端的平均人数约为1141万人,周活跃用户数也处于较高水平,若二级市场逐步复苏,公司多块业务均有望表现出较大弹性。

    新技术持续推进,成长性仍值得期待。公司较早在移动互联网、云计算、大数据、智能搜索、人工智能等领域进行技术研发与战略布局,拥有成熟、稳定的技术开发精英团队。持续探索大数据与人工智能技术在不同行业的运用,以满足不同类型客户的需求。人工智能功能已经在I 问财、iFind 金融数据终端等产品上得到了更多应用,机构业务主打差异化,产品功能快速提升,且营销力度逐步加大,新一代FinTech 布局有望逐步带来贡献。

    投资建议:考虑到当前二级市场低迷,短期内公司增值电信业务、互联网推广、基金销售等业务进一步承压,同时,一定程度反映当期销售与后续营收释放潜力的经营活动现金流、预收款项降幅有所扩大,我们下调公司2018年-2020年净利润预测分别至5.49亿元、6.59亿元、7.97亿元(调整前分别为6.96亿元、8.29亿、9.84亿元),调整后对应2018年-2020年PE 分别为36倍、30倍、25倍,考虑到股价下跌已大幅反映了二级市场低迷对公司影响,且中长期来看,公司有望进一步实现技术与产品变现,用户价值具备较大提升空间,良好的成长性仍值得期待,维持“强推”评级。

    风险提示:人工智能业务发展不及预期,金融监管趋严风险,市场竞争加剧。