华域汽车2018年三季报点评:经营稳健增长,龙头效应显现

本报告导读:

    虽受18年Q3整车车市萎靡影响,公司毛利率仍保持环比、同比提升,龙头效应显现,公司出色的成本控制能力是主要原因。

    投资要点:

    维持“增持”评级。公司Q3实现营收371.72亿元,同比+5%,归母净利润15.90亿元,扣非归母净利润15.13亿元,同比+2%,业绩符合市场预期。Q3毛利率14.32%,同比+0.61%,环比+0.17%,其主要原因是公司出色的成本控制能力以及公司和上汽集团的良好关系, 公司盈利能力继续加强。维持公司18/19/20年EPS 为2.60/2.62/2.88元,维持目标价30.62元。

    车市萎靡影响公司业绩,Q3利润增速有所下降。公司Q1-Q3归母净利润同比+32%,扣非归母净利润同比+6%,主要是因为华域视觉自18年3月1日开始纳入公司合并报表范围。公司Q1-Q3单季扣非归母净利润同比16.02/17.37/15.13亿元,同比+7%/+10%/+2%,Q3利润增速受整车市场影响明显下滑。

    行业增速下滑,公司利润增速将继续强于行业。公司Q3营收扣除华域视觉部分后与Q2环比基本持平,预计Q4整车市场仍不乐观。受益于上汽集团明显优于整车市场的销量增速和与上汽集团的良好关系,预计车市整体增速下滑给公司带来的不利影响小于其他零部件厂商,公司Q4利润增速将继续优于行业增速。

    催化剂:新产品毫米波雷达、ADAS 量产盈利。

    风险提示:贸易战带来海外市场的不确定性,人民币汇率升值带来盈利能力下滑的风险,汽车行业增速放缓的风险。