美亚柏科2018年三季报点评:营收稳定增长,大数据市场拓展顺利

营收稳定增长,收入结构变化导致毛利率下滑。公司前三季度实现营业收入7.24亿元,同比增长22.15%,Q3单季度营收增速有所放缓主要由于国家机构改革如司法体制改革的公安改革、检察院和监察委的职能调整及国地税合并等改革进度,对公司前三季度部分客户的商机转换为订单和收入存在一定的延缓影响。后续随着省级、县市级机构改革的落地,订单有望逐步恢复。公司毛利率为59.10%,与去年同期相比下降4.44个百分点,主要由已确认收入项目中毛利率较低的产品以及硬件设备比重增加所致。同时,公司根据发展需要加大了人员储备及研发、市场投入,导致销售费用率和管理费用率(包含研发费用)分别上升了1.38个百分点和0.44个百分点。上述因素共同影响了公司三季报业绩,长期我们持续看好大数据业务的发展,及电子取证新产品的开发、新市场的开拓。

    持续加大大数据信息化平台的投入与市场推广力度。根据半年报数据,大数据信息化平台表现极为亮眼,同比增速超190%,覆盖地区不断增加。公司持续加大投入,致力于提升业务的标准化水平,大数据全产品已获得了公安行业合格供应商的认定。同时,公司成立了由高管、技术、销售等组成的市场攻坚团队,围绕着主要省份和地市进行业务宣讲,努力提升客户认可度。

    电子取证与专项执法设备业务均取得不错进展。电子取证业务,刑侦电子物证完成实验室新一版技术标准,北京、天津、广东等省市已开始启动建设;手机云端取证“手机云勘大师”,“汽车取证大师”和“云邮取证”等新产品也陆续推出。同时,在“放管服”政策的推动下,公司专项执法设备业务快速增长,产品已进入广东、福建等13个南部及沿海省份,订单增长明显,未来有望在全国更多省份拓展。

    投资建议:考虑到受机构改革影响,公司订单转换及收入确认节奏或将有所放缓,我们下调公司2018-2020年归母净利润预测分别至3.13/4.30/5.69亿元,对应PE33/24/18倍(原预测值为3.67/4.89/6.42亿元,对应PE为29/21/16倍),持续看好公司长期成长逻辑,维持“强推”评级。

    风险提示:电子数据取证业务市场拓展不及预期,大数据平台推广不及预期