普洛药业2018年第三季度报告点评:营销推广力度加大,管理整合提质增效

事件

    10月25日,公司发布2018年第三季度报告,三季度营业收入15.98亿元,同比增长25.92%,归母净利润8693.81万元,同比增长162.34%,扣非后归母净利润8290.88万元,同比增长416.82%;前三季度营业收入46.69亿元,同比增长17.48%,归母净利润2.73亿元,同比增长67.67%,扣非后归母净利润2.41亿元,同比增长77.49%。

    点评

    销售收入同比增加,业绩快速增长。受益于原料药行业景气度的提升与销售推广力度的加大,营业收入增速加快。三季度利润增长较快与去年同期业绩偏低有关,前三季度整体仍保持较快增长主要原因是公司经营效率的提升。

    销售业务继续发力,管理费用进一步得到控制。公司市场营销推广力度加大,2018年三季度销售费用2.26亿元,同比增长51.68%;部门整合进一步提高管理效率,管理费用9519.97万元,同比下降11.8%,前三季度管理费用率6.13%,同比下降1.79pcts;研发费用7065.33万元,同比上升15.19%,研发力度增大;财务费用-1929.70万元,主要原因为报告期内汇兑收益为正。

    转让康裕医药100%股权,退出医药流通产业,聚焦核心主业。报告期内公司将所持浙江普洛康裕医药100%股权转让给自然人韦晓声、余波,股权转让价款共计1750万元。普洛康裕主营中药材、中药饮片等产品的销售,2017年亏损203.55万元,公司剥离不良资产有利于实现业务的健康发展。

    盈利预测

    我们预计2018-2020年公司营业收入分别为6322/7414/8736百万元,归属于上市公司股东的净利润分别为358/495/582百万元,对应EPS分别为0.30/0.42/0.49元/股,对应PE分别为24/17/15倍。公司是化学原料药行业的领导者,未来业绩进入快速兑现期,继续给予“增持”评级。

    风险提示:原料药价格下降的风险,制剂销售不及预期,环保监管处罚的风险,汇兑损失风险。