欧普照明:线下渠道增速放缓,利润保持稳健增长

类别:公司研究 机构:天风证券股份有限公司 研究员:蔡雯娟,潘暕 日期:2018-10-29

事件

    公司发布三季报,前三季度公司实现营业收入55.87亿元,同比增长15.83%;实现归母净利润5.7亿元,同比增长37.11%,扣非后归母净利润3.998亿元,同比增长15.83%。其中Q3实现营业收入20.6亿元,同比增长13.56%;实现归母净利润2.12亿元,同比增长35.03%。

    线下专卖店增速放缓,商照及流通渠道为新增长点

    Q3季度公司整体收入增速环比前两个季度有所放缓,我们认为,地产后周期效应对于整体市场均有一定程度影响,我们认为公司线下专卖店渠道增速或有所放缓。此外,从天猫数据看,欧普照明LED光源产品Q3季度天猫销量和销售额同比分别-10.0%、-30.7%,均价同比-23.1%;欧普灯具灯饰产品Q3季度天猫销量及销售额同比+9.2%、-12.5%,均价同比-19.2%,以中低端为主的电商渠道产品均价明显下降。此外,我们认为,公司商照及流通渠道增速相对稳定,将成为未来发展的新亮点。

    毛利率有所下降,费用控制表现较好

    Q3季度公司毛利率、净利率分别为36.12%、10.32%,同比分别-3.81、+1.66pct。其中,公司主动进行中低端产品的价格调整,毛利率整体有所下降,同时在行业下行期积极抢占市场份额。根据天猫数据,截止9月,公司LED光源及灯具灯饰产品销量市占率分别为19.82%、10.85%,同比分别+3.27、+1.89pct。

    费用方面,公司Q3季度销售费用率同比下降3.14pct,公司线下渠道开拓速度有所放缓;管理、研发费用率合计同比+1.28pct,其中研发费用率同比上升1.24pct,体现了公司在新品研发上积极投入。Q3财务费用率同比大幅下降-1.45pct,期间费用率整体明显下降,费用控制表现良好。此外,公司Q3季度其他收益(主要为政府补贴)为3031万元(同期为约135万元),成为保障净利润增长的重要贡献。

    投资建议

    欧普照明为国内通用照明行业龙头企业,公司具备强大的品牌影响力以及广泛的渠道布局,同时通过丰富的SKU系列进一步提升市场份额。我们认为,照明行业集中度存在广阔的提升空间,公司目前业务布局良好,有望在未来集中度上升中充分受益。基于前三季度收入增速及毛利率情况,我们将公司18-20年营业收入由80.1亿元、92.5亿元、107.0亿元调整为80.0亿元、92.4亿元、106.7亿元,增速由15.2%、15.4%、15.7%调整为15.0%、15.6%、15.4%;归母净利润由8.3亿元、10.2亿元、12.3亿元调整为8.8亿元、10.9亿元、12.5亿元,增速由22.3%、21.9%、21.0%调整为28.7%、24.9%、14.4%,对应18-20年PE为21x、17x、15x,维持“买入”评级。

    风险提示:房地产市场、原材料价格波动风险;渠道下沉不达预期。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
603515 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
长沙银行 买入 -- 研报
恒立液压 买入 -- 研报
中信出版 买入 -- 研报
旭升股份 持有 -- 研报
星宇股份 买入 -- 研报
拓普集团 持有 -- 研报
长城汽车 买入 -- 研报
均胜电子 持有 -- 研报
福田汽车 买入 -- 研报
德尔股份 买入 -- 研报
精锻科技 持有 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
老凤祥 1.16 1.29 研报
开润股份 0 0 研报
周大生 0 0 研报
珀莱雅 0 0 研报
上海家化 0.90 1.22 研报
跨境通 0.96 0.82 研报
南极电商 0.74 0 研报
银座股份 0.56 0.50 研报
新华百货 1.24 1.33 研报
欧亚集团 1.01 1.24 研报
大东方 0.48 0.34 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
中信证券 34 持有 持有
贵州茅台 32 持有 买入
隆基股份 32 买入 持有
华泰证券 32 持有 持有
伊利股份 31 持有 买入
万科A 30 买入 买入
格力电器 30 持有 买入
五粮液 30 持有 买入
上汽集团 29 持有 买入
通威股份 28 买入 持有
泸州老窖 28 持有 持有
三一重工 27 持有 持有
美的集团 27 持有 中性
中信证券 26 持有 持有
中国国旅 25 持有 持有
华能国际 24 持有 持有
当升科技 24 持有 持有

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 586 79 299
汽车制造 520 37 298
建筑建材 432 53 211
金融行业 430 28 192
电子器件 410 55 234
钢铁行业 371 29 166
化工行业 367 61 113
机械行业 321 41 108
生物制药 305 49 143
房地产 283 31 203
家电行业 275 11 132
酿酒行业 258 15 110
煤炭行业 241 23 103
有色金属 231 48 75
服装鞋类 230 18 110
食品行业 201 23 68
酒店旅游 194 20 56