碧水源:财务费用翻倍拖累业绩增速,关注民企融资改善政策落地

扣非归母净利润前三季度增长3.5%,单季度同比下滑7%

    公司前三季度收入60.49亿元,同比增长12%;归母净利润5.73亿元,同比下滑23%;扣非归母净利润5.51亿元,同比增长3.5%。单季度看,公司前三季度收入增速分别为105%、-12%、-13%,扣非归母净利润增速分别为78%、-14%、-7%。在去杠杆、融资环境偏紧的背景下,公司选择主动放缓项目推进。

    借款增加,财务费用翻倍增长

    前三季度,公司新增短期借款29%、新增长期借款86%,财务费用同比增长109%。公司加大风控力度,减少支出,公司经营性现金流净额为净流出11.2亿元,同比减少49%。公司存货比上年末增长127%,主要是良业环境因工程需要增加了存货。

    累计新增订单同比下滑10%-15%,在手订单稳增长。

    从订单来看,前三季度公司新增工程订单173亿元,同比下滑10%;新增运营订单190亿元,同比下滑15%。累计新增订单过去2年首次出现下滑。期末在手工程订单248亿元,施工期运营订单524亿元,继续维持增长态势。单季度看,单三季度公司新增工程订单28亿元,同比下滑65%;新增运营订单25亿元,同比下滑67%。

    民营企业融资改善政策频出,民营龙头环保公司将受益

    预计2018-2020年EPS分别为0.77/0.90/1.03元/股,最新股价对应2018年PE11倍。近期央行行长要求提升民营企业金融可及性,伴随着民营债务融资支持工具(包括信用风险缓释工具CRM、担保增信等)的开展,民营公司融资环境或将改善。公司是民营环保PPP龙头公司,在手订单饱满,若融资改善,将加快在手项目推进,带动业绩增长,给予“买入”评级。

    风险提示:民营企业融资环境改善不及预期;订单、项目落地速度低于预期;地方政府环保投资减少。