精测电子2018年三季报点评:q3业绩符合预期,良率管理专家初见雏形

结论:公司19月收入/归母净利润分别为8.79/1.91亿,同增70.3%/66.4%,与公司预告一致。其中Q3单季度收入/归母净利润分别为3.31/0.73亿,同增62.9%/18.1%。随着四季度公司收入确认高峰的到来,判断公司各业务条线进入收获期,Q4收入利润增速将环比提升,维持公司18-20年EPS为1.76/2.56/3.63元/股,维持94.7元目标价,维持“增持”评级。

    Q3增速较弱,但季节性波动属正常现象:①从收入端看,公司Q3增速不及上半年,主要由于产品确认收入的不连续性。根据公司存货(同比+143.3%)/预收款项(+448.4%)/招投标网订单数据,公司在手订单非常饱满,预计Q4收入才是全年收入确认的高峰期;②从利润端看,Q3单季度毛利率52.9%,净利率23.9%,环比提升6.73/2.36pct,属于正常波动范围。但由于17Q3净利率异常之高,导致Q3单季度归母净利增长略低。

    面板设备行业边际向好,公司各项业务持续突破:①从行业角度看,维信诺刚发布OLED项目正式公告,带来2020年面板设备投资增量。根据我们最新的统计,19年国内新建面板设备总投资额仍在千亿以上,与18年相比保持平稳。②从公司角度看,公司以宏微观机为突破口切入LCD中前段检测;把握大尺寸LCD、OLED带来的新需求,站稳demura检测设备市场;产品集成化,提供一揽子检测设备加强护城河。以公司目前在中段可提供的各类检测设备加总,市场空间约为模组段的2-3倍以上。

    催化剂:半导体ATE设备的进展风险因素:下游收入确认的节奏存在一定风险