铁龙物流:主业增长稳健向好,业绩增速回落源于辅业收缩

核心观点:

    三季报公司营收同增40.93%至120.42亿元,营成同增40.54%至112.94亿元,归母净利同增46.92%至4.08亿元,主业增长向好趋势不改。

    沙鲅线运量增长平稳向好,静待港口转运措施催化

    预计沙鲅线前三季度运量增速保持平稳向好。伴随蓝天保卫战推进,环渤海港口转运政策预计将逐步落实,中长期运量增速预期乐观。长期看,“公转铁”推进力度不减,公司铁路线运量提升长期逻辑清晰。

    特种箱发送量稳步向上,受益散改集加速及多式联运推进

    集装箱运价改革7月1号实施以来,预计公司集装箱发送量受益大宗货物散改集加速,同比增长趋势稳步向上。此外,运输结构调整及环保攻坚等政策均提出鼓励集装箱多式联运,并逐步推动落实各地配套基础设施建设规划,公司集装箱业务利润贡献有望进一步提升。

    单季毛利环比下滑,源于委托加工业务收缩及地产销售确认放缓

    公司Q3单季毛利为2.40亿元,较2季度减少0.23亿元,环比下滑并非主业造成,而是由于:1)公司3季度主动收缩委托加工项目,钢材销售量同比增速有所下滑;2)地产收入确认节奏放缓,受整体地产市场景气下行影响,Q3单季地产销售确认规模预计显著下降。

    盈利预测与投资建议

    主业增势维持向好,中长期基本面趋势乐观,预计沙鲅线盈利贡献稳定增长之余,未来特种箱行业加速成长对业绩的传导也将越来越显性化。预计2018-2020年EPS分别为0.38、0.48、0.61元/股,维持“买入”评级。

    风险提示

    新清算办法对成本端冲击大于预期,“公转铁”趋势改善不及预期;铁路特种箱投放不及预期