石化机械:收入、单季盈利大增,盈利拐点显现

事件:前三季度实现大幅减亏,三季度单季盈利同比增长41%

    公司发布2018年三季报,1-9月实现营业收入31.5亿元,同比增长44.4%,归母净利润为亏损3700万元,较去年同期1.26亿元的亏损实现大幅减亏。2018年三季度单季度实现归母净利润4600万元,同比增长40.6%,较二季度单季度174万元盈利实现大幅度改善。

    公司业务趋势向上,盈利拐点显现

    今年以来国际石油价格企稳回升、国内重大油气管道建设项目陆续启动,公司相关产品订单同比大幅增加,收入同比大幅增长,经营业绩明显回升,同比大幅减亏。

    公司三费费率有所下降,2018年前三季度公司三费费率为14.3%,相较2017年前三季度17.0%的三费费率下降2.7pct(因会计政策变更,为统一统计口径,将2017年1-9月研发费用扣除计算可得)。

    上半年订单大幅增长53%,确保后续发展潜力

    2018年上半年,公司累计新增订货35.9亿元,同比增长52.7%。公司服务制造完成新签合同同比增长32%,钻完井工具及一体化服务新签合同额同比增长14.6%。2018年上半年,公司全面布局海外市场,强化重点项目运作,海外市场累计实现新增订单4亿元。

    石化机械:增长亮点——受益页岩气开采潜力大,公司压裂设备空间广阔

    2017年,我国页岩气产量达90亿立方米,仅占天然气总产量的6%,开采潜力大。根据《页岩气发展规划(2016-2020年)》,2020年要实现页岩气产量300亿立方米。较高的产量目标有望推动压裂等装备需求大量释放,石化机械旗下四机公司与杰瑞股份为我国压裂设备双巨头,有望受益页岩气增产需求。

    公司入选国企改革“双百行动”名单,竞争力有望获得更大提升

    根据国资委公布的名单,石化机械入选《国企改革“双百行动”工作方案》。根据《经济参考报》,“双百企业”改革将围绕包括混合所有制改革、员工持股、完善现代企业制度、薪酬改革等多项改革推进,全面提升国有企业运行效率和市场化、现代化经营水平。我们认为,入选“双百行动”有望提高公司经营效率,叠加行业景气向上,公司有望体现较大业绩弹性。

    投资建议:公司为中石化旗下唯一油气装备企业,受油价回升与国家能源安全因素驱动,我们认为公司盈利趋势向好,业绩弹性较大。我们预计2018-2020年营收为52/61/69亿元;净利润为1.14/1.90/2.47亿元。对应PE为48X/29X/22X。上调至“买入”评级。

    风险提示:油价低位运行风险;国企改革低于预期;资本支出不达预期风险。