中信银行:贷款投放力度加大,净息差环比改善

中信银行披露2018年三季报

    中信银行2018年前三季度实现归母净利润368亿元,同比增长5.9%;前三季度ROAE11.8%,同比持平。

    贷款投放力度加大

    三季末总资产同比增长5.9%,增速继续回升,跟去年同期基数较低有关。三季度新增生息资产716亿元,其中贷款新增1228亿元,贷款新增幅度甚至高于一、二季度,投放力度明显加大。计息负债方面三季度新增计息负债466亿元,其中存款减少96亿元,向央行借款增加535亿元,存款增长有一定压力。

    净息差持续改善

    三季度日均余额净息差1.98%,环比上升7bps。净息差回升主要受益于资产端收益率上升快于负债成本上升。三季度货币市场利率下降较多但公司负债成本没有下降,与我们预期的不太相符,可能跟结构性因素有关,即存款增长相对较少。

    资产质量向好

    公司在中报时加大不良确认力度,将逾期90天以上贷款一次性确认为不良,导致中报不良率大幅上升、拨备覆盖率大幅下降,这一扰动使得中报数据难以反映资产质量的真实变化。但从三季报数据来看,资产质量趋于改善:三季末不良率环比下降1bp 至1.79%,拨备覆盖率环比上升10个百分点至161%。

    盈利能力稳定

    前三季度ROAE11.8%,与去年同期持平。其中ROAA0.87%,同比大幅上升0.06个百分点;平均权益乘数下降了1.0倍。ROAA 的大幅改善主要受益于净息差同比改善以及投资收益增加(由于FVPL 利息收入计入投资收益,因此后者实质上也可视为净息差改善)。

    投资建议

    公司整体表现符合预期,维持 “增持”评级。

    风险提示

    宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。