西王食品:双主业稳健发展,业绩环比改善

类别:公司研究 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:范劲松 日期:2018-10-29

事件:西王食品公布2018三季报,公司前三季度营收42.5亿元,同比-0.73%,归母净利润3.3亿元,同比增长40%。18Q3营收14.92亿元,同比增长6.52%,归母净利润1.25亿元,同比增长48.75%。

    收入环比改善明显,植物油+运动营养双主业驱动。1)季度收入环比改善明显。公司2018Q1、Q2、Q3收入增速分别为-8.8%、0.6%、6.5%,前三季度经营活动现金流净额8.7亿元,同比+633%,大幅度改善。2)预计植物油保持8%以上稳健增长。驱动因素一是品牌推广及渠道深挖策略,加之9月25日公司与京东新通路达成战略合作,双方将布局联合仓配,开拓餐饮渠道,保障植物油销量的稳健增长;二是产品结构升级、小包装等高毛利率产品占比提升,我们预计全年增速在5%-10%。3)保健品渠道改革向好,收入增速扭负为正。海外业务收入预计实现正增长,主因二季度渠道库存基本清理完+电商渠道收入增速较快+GNC、沃尔玛渠道销售也恢复正常驱动,同时三季度人民币汇率贬值为减轻海外业务收入核算压力。国内保健品前三季度收入预计在2亿元,增速在40-50%,线上与阿里天猫旗舰店合作,增速较快;线下经销商数量目前100个左右,健身房渠道稳步铺货宣传。我们预计全年保健品有望恢复正增长。

    前三季度利润表现靓丽,18Q3利润增长48.75%主因成本+销售、管理费用率下降。1)从毛利率看,乳清蛋白锁定优惠价格降低成本+玉米油原料继续享受价格红利,18Q3毛利率36.7%,同比提升0.6个百分点。2)18Q3销售费用率18.3%,同比下滑1.93个百分点,管理费用率2.24%,同比下降近3个百分点,驱动利润高增长。

    盈利预测和投资建议:双主业齐头并进,业绩环比改善明显,债务风险消化,投资性价比凸显。我们预计玉米油保持5%-10%的稳健增长、保健品今年有望转正,后续逐渐发力,小幅调整公司2018-2020年收入分别为58.9、63、67.7亿元,同比+4.87%、6.96%、7.48%,归母净利润分别为4.56/5.05/5.61亿元,同比增速 32.97%、10.74%、10.96%,当前市值对应PE 分别为仅 12X、11X、10X,考虑业绩环比改善趋势向好,加之齐星债务风险解除,集团信用评级恢复,压制估值因素逐步的解除,给予“买入”评级。

    风险提示:食品安全风险,运动营养动销不及预期,原材料价格变动。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
000639 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
苏泊尔 买入 -- 研报
四创电子 买入 -- 研报
航天电子 买入 -- 研报
中航光电 买入 -- 研报
航天电器 买入 -- 研报
中航机电 持有 -- 研报
振华科技 买入 -- 研报
航天发展 买入 -- 研报
龙马环卫 持有 -- 研报
高能环境 买入 -- 研报
瀚蓝环境 买入 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
贵州茅台 7.35 12.49 研报
洽洽食品 0.86 0.82 研报
恒逸石化 3.52 1.21 研报
红旗连锁 0 0.87 研报
东方时尚 0 0 研报
四维图新 0.69 0.44 研报
安车检测 0 0 研报
南极电商 0.74 0 研报
三利谱 0 0 研报
广联达 1.09 0.91 研报
纳思达 0.52 0.89 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
五粮液 36 持有 持有
万科A 33 买入 买入
隆基股份 31 买入 买入
泸州老窖 31 持有 买入
伊利股份 29 持有 买入
长安汽车 29 买入 买入
比亚迪 29 持有 持有
中国国旅 28 持有 买入
宋城演艺 28 持有 买入
三一重工 27 持有 持有
万华化学 27 买入 买入
中信证券 26 持有 买入
保利地产 26 持有 中性
格力电器 26 买入 中性
亿纬锂能 26 持有 买入
当升科技 26 持有 买入
晶盛机电 26 持有 中性

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 558 84 325
汽车制造 405 35 220
电子器件 393 52 248
建筑建材 384 46 208
机械行业 333 43 133
金融行业 329 26 160
化工行业 279 47 113
生物制药 270 43 180
酿酒行业 268 16 144
房地产 251 28 163
交通运输 227 25 113
钢铁行业 219 30 118
家电行业 206 15 135
食品行业 195 25 72
煤炭行业 189 31 87
商业百货 181 30 105
其它行业 159 15 94