拓斯达:收入高速增长,结构影响利润率

业务仍在高速增长,多因素影响利润表达

    拓斯达发布公告,前三季度实现营业收入8.51亿元,同比增长67.6%;实现归母净利润1.29亿元,同比增长24.3%;扣非后净利润1.18亿元,同比增长23.2%。公司综合毛利率34.6%,相比去年同期下滑4.7个pct,主要在于产品的结构性变化。公司短期借款和长期借款相比年初增长较多,利息支出的增加导致财务费用增长较多,前三季度财务费用同比增长180.6%。公司管理费用4041万元,总比增长76.6%,主要是职工薪酬的增长。另外,公司资产减值损失817万元,相比去年同期增幅较大,主要是计提坏账损失和存货跌价损失增加,多重因素影响了业绩的释放。截止三季度末,公司应收账款4.38亿元,相比年初增长49%,伴随销售规模扩张而合理增长。分季度来看,公司18Q3单季度实现收入3.28亿元,同比增长73.4%;归母净利润52百万元亿元,同比增长6.4%,单季度业绩增速相对半年报有所放缓。

    公开增发不超8亿元,加码工业机器人

    公司10月10日发布公开增发预案,拟发行不超过2600万股,募集资金总额不超过8亿元,主要用于机器人及自动化智能装备项目。根据国家统计局的数据,1-9月工业机器人累计产量10.8万台,同比增长9.3%,在下游制造业投资放缓的背景下,行业增速相比1-8月份有一定回落。公司收入增速显著高于行业,未来有望通过规模效应带动盈利水平的回升。

    投资建议:不考虑本次增发,预计公司18-20年实现收入12.42/16.07/20.28亿元,EPS分别是1.28/1.85/2.46元/股,最新股价对应的PE分别为24x/16x/12x。公司机器人业务处于持续放量阶段,随着机器人国产化的推进,公司有望获得高于行业的增速,我们继续给予公司“谨慎增持”评级。

    风险提示:宏观经济波动造成的下游行业投资下滑;工业机器人价格下滑;工业机器人行业竞争加剧;注塑机配套设备业务发展不及预期。