福耀玻璃:业绩平稳增长,投资收益大幅增厚当季利润

类别:公司研究 机构:华鑫证券有限责任公司 研究员:杨靖磊 日期:2018-10-29

事件: 公司发布2018 年三季报,前三季度公司实现营业收入151.22 亿元,同比增长12.88%,营业利润39.53 亿元,同比增长50.87%,归属母公司净利润32.62 亿元,同比增长52.18%;折合EPS 为1.3 元/股。

    点评:

    Q3 收入平稳增长,投资收益大幅增厚当季利润。三季度公司单季实现营收50.37 亿元,受国内车市销量疲弱的影响,营收环比二季度下滑5.62%,但仍保持同比增长,增幅达到7.51%。预计主要仍是由产品结构的优化和美国工厂产能释放所带动。利润方面,公司第三季度实现利润总额17.69 亿元,同比与环比分别大幅增长93.31%和19.51%,主要由于报告期内公司完成子公司51%股权交割产生收益4.76 亿元,大幅增厚当季利润所致。扣除投资净收益后公司三季度实现利润总额为12.93 亿元,环比二季度下降12.63%。

    费用控制合理,汇兑收益继续增厚公司净利润。三季度公司销售费用率同比和环比分别上升1.13 和0.6 个百分点,反映出三季度市场销售压力的上升,但公司管理费用率同比与环比分别下降3.59 和3.12 个百分点,持续体现出公司在精益管理及费用控制方面的能力。三季度,公司继续受益于人民币汇率波动,产生汇兑收益3.04 亿元, 直接导致财务费用减少1.63 亿元,增厚公司净利润。毛利率方面,三季度公司毛利率为42.68%,环比二季度提升0.72 个百分点,基本保持平稳。

    汽车玻璃量价齐升,经营格局向好。2017 年,公司汽车玻璃销量达到1.13 亿平方米,同比增长6.33%,据测算, 汽车玻璃单价达到166.16 元/平米,汽车玻璃业务ASP 达到5.90%,实现量价齐升。我们预计,未来随着公司包边产品、HUD 抬头显示玻璃、隔音玻璃、憎水玻璃等高附加值产品比例的不断提升,公司汽车玻璃有望维持量价齐升的局面。

    未来海外市场有望持续提供增长动能。目前福耀玻璃美国有限公司(含其100%控股子公司)已开始持续贡献利润增量。同时,公司俄罗斯工厂也步入良性发展轨道,德国

    工厂建设开始启动,全球化布局初见成效。公司海外收入增速已高于国内,未来随着海外产能进一步的释放,公司成长空间值得期待。 盈利预测:我们预计公司2018-2020年营业收入分别为213.02、239.10和268.58亿元,考虑公司资产处置收益和汇兑收益,我们调整公司归属母公司所有者净利润预测分别40.93、42.61和47.71亿元(原预测为37.69、41.91和47.67亿元),折合EPS分别为1.63、1.70和1.90元,对应于最新交易日收盘价22.80元计算,市盈率分别为14、13和12倍,鉴于公司主营业务盈利能力稳健,量价齐升格局向好,未来人民币汇率对公司业绩的影响有望趋于稳定,同时海外市场有望带来新的增长空间,我们维持公司“审慎推荐”的投资评级。

    风险提示:(1)汽车销量持续萎缩;(2)人民币汇率波动超出预期等;(3)美国公司盈利不及预期;(4)原材料成本持续上升等。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
600660 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
再升科技 持有 8.69 研报
三钢闽光 中性 -- 研报
大冶特钢 中性 -- 研报
三一重工 买入 18.80 研报
长源电力 买入 7.33 研报
宝钢股份 中性 -- 研报
鞍钢股份 中性 -- 研报
大冶特钢 中性 -- 研报
隆基股份 持有 -- 研报
贵州茅台 买入 1100.00 研报
宝丰能源 持有 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
东风汽车 0.29 0.09 研报
广汽集团 0.81 0.37 研报
长城汽车 1.11 1.58 研报
福耀玻璃 0.87 0.75 研报
比亚迪 0.49 0.33 研报
上机数控 0 0 研报
三一重工 1.26 1.10 研报
浪潮信息 0.15 0.46 研报
浙江鼎力 0 0 研报
恒立液压 0.93 0.67 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
中信证券 34 持有 买入
贵州茅台 28 持有 买入
五粮液 28 持有 买入
上汽集团 27 买入 中性
隆基股份 27 买入 持有
华泰证券 26 持有 买入
中顺洁柔 26 持有 中性
通威股份 25 买入 买入
中国国旅 25 持有 买入
三一重工 24 持有 买入
万科A 24 买入 买入
伊利股份 23 持有 中性
芒果超媒 23 买入 买入
恒瑞医药 22 买入 持有
格力电器 22 持有 买入
保利地产 21 买入 买入
青岛海尔 21 买入 中性

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 455 80 231
汽车制造 374 33 224
钢铁行业 354 28 217
化工行业 296 53 96
电子器件 280 50 163
金融行业 260 23 125
生物制药 242 42 133
建筑建材 214 32 104
机械行业 199 43 79
有色金属 186 45 65
家电行业 182 14 122
交通运输 181 23 89
房地产 174 23 118
服装鞋类 172 18 84
酒店旅游 155 20 51
农林牧渔 140 25 66
酿酒行业 140 15 82