洪城水业:水价调整在即,供水业务有望受益

事件:公司发布2018年三季报,公司2018年前三季度实现营业收入32.99亿,同比增长37.45%,实现归母净利润2.38亿,同比增长14.19%。

    给排水及燃气业务发力,收入持续增长。公司2018年前三季度实现营业收入32.99亿,同比增长37.45%,实现归母净利润2.38亿,同比增长14.19%,收入增长主要来自于给排水工程业务以及燃气销售业务增长,目前公司的供水产能已达179.5万立方米/日,已取得特许经营权的污水处理项目总设计规模增长至255.65 万立方米/日。 综合毛利率、费用率均有所下滑,现金流状况良好。公司前三季度的综合毛利率为23.06%,同比减少1.88pct,主要因燃气及供水业务的毛利率下滑所致。公司上半年三费费用率为11.34%,同比减少1.72pct,费用率控制良好。公司的经营性现金流量净额为7.01亿,同比增长103.66%,现金流状况良好。 非公开发行助力污水业务拓展。公司拟通过非公开发行募资11.8亿,其中公司股东水业集团拟以现金方式认购20%。募集资金将用于南昌市九龙湖污水处理厂二期扩建工程、九江县污水处理厂异地扩建(蛟滩污水处理厂)一期工程项目、九江市老鹳塘污水处理厂提标扩容工程项目等11个供水、污水处理项目,污水处理、供水项目建成之后可为公司带来稳定的现金流,进一步增厚公司业绩。

    水价调整在即,供水业务有望受益。10月18日,南昌市召开调整城市供水价格听证会,会上提供了两种方案:1)在现行居民用水价格基础上每吨拟上调0.5元;2)在现行居民用水价格基础上每吨拟上调0.6元,水价上调有利于公司供水业务的发展,帮助公司完成水厂的提标改造,进一步增厚公司业绩。

    投资建议:公司为南昌市公用事业平台,三大业务为公司提供稳定现金流,且南昌市水价存上调预期,业绩有望进一步提升,我们预计公司2018、2019年实现归母净利润3.2亿、3.6亿,对应估值分别为14X、12X,维持“买入”评级。

    风险提示;项目建设进度不达预期、行业竞争加剧风险