锐科激光:单季收入持续高增,盈利能力保持稳定

单季度增速42%,业绩增长符合预期。上市公司晚间发布2018年三季度报告,公司前三季度实现营收10.85亿元,同比增长66.16%;实现归属于上市公司股东的净利润3.64亿元,同比增长68.94%。第三季度单季实现营收3.33亿元,同比增长59.2%;实现归属于上市公司股东的净利润1.06亿元,同比增长42.25%。单季度来看,收入增速依然保持着接近60%的同比增长,在行业需求整体下滑的情况下,凸显了公司抗风险并穿越周期的能力。

    加大市场开拓力度,布局新品增加业绩增长点。公司销售/管理费用率分别为3.79%、6.62%,较中报均有所提高。销售费用增加0.42pct,主要系市场销售和服务队伍不断扩大,增加了市场推广宣传和服务网点所致。管理费用率增加0.68pct,主要系新技术、新产品的研发投入增加所致。我们认为在行业需求增速下行的背景下,公司加大市场开拓力度和研发投入,有利于提升市场占有率和自身的持续竞争力。公司综合净利率较中报减少0.69pct至34.2%。

    毛利率水平稳定,回款能力有所减弱。报告期内经营性现金流净额同比增长59.74%至1.71亿元,和营收增长比较匹配,但应收账款增加较多,收入现金比有所下降,我们认为与行业当前现状有关。虽然行业需求放缓,但公司毛利率水平整体保持稳定,较中报减少0.43pct至50.36%,较2017年底增加3.76pct,公司提高关键零部件自产率的效果显现,有较厚的安全垫应对行业竞争加剧带来的风险。

    盈利预测:预计公司2018-2020年将实现归母净利润4.45、6.46、9.05亿元,对应EPS分别为3.48、5.05、7.07元/股。最新收盘价对应PE分别为39.9、27.5、19.6倍。首次评级给予公司“增持”评级。

    风险提示:宏观经济放缓导致下游需求放缓、行业竞争加剧致使激光器价格大幅降价、高功率光纤激光器研发缓慢、技术人才流失、原材料价格波动和供应风险、客户拓展不及预期、募投项目产能扩张不及预期。