杭氧股份:设备业务有力复苏,气体业务利润提升明显

杭氧股份前3季度实现营业收入5,968百万元,同比增长28.3%;归属于母公司股东的净利润503百万元,同比增长223.7%,落在此前中报披露的业绩预告区间。公司同时预计2018年全年归母净利润710至840百万元,同比增长96.8%至132.9%。公司业绩增长较快,主要是空分设备收入明显增长,同时气体业务的零售气体产品的利润率较上年同期有较大增长。

    设备业务有力复苏,订单充足。公司空分设备业务自2017年开始复苏,目前延续了良好增长态势。根据此前中报,2018年上半年新签空分设备和石化设备订单金额合计达到28亿元(2016年全年为26亿元,2017年全年为38亿元)。2018年上半年,公司空分设备实现营业收入13.84亿元,同比增长57.5%,毛利率为22.1%,较上年同期提升0.3个百分点。截止3季报,公司预收账款19.89亿元,是历史以来3季度预收账款最高值,较上年同期增长24.8%。

    气体业务盈利提升明显。气体价格在18年前3季度经历了高涨。以上海地区为例,根据e-gas,8月份液氧平均价格较2018年2月份低点上涨231%、对应液氮价格上涨188%、液氩价格上涨139%。气体价格高涨带动公司零售气体盈利明显提升。2018年上半年,公司的气体销售实现营业收入20.76亿元,同比增长15.3%,毛利率为23.1%,较上年同期提升7.9个百分点。

    盈利预测和投资建议:预计公司2018-2020年营业收入8453/9500/10337百万元,EPS 为0.78/0.92/0.99元/股,按最新收盘价对应的PE 估值分别为13x/11x/10x。公司的设备业务具有突出的竞争力,气体业务受益于市场回暖,结合业绩和估值情况,我们继续给予公司“谨慎增持”的投资评级。

    风险提示:设备需求受钢铁、化工、煤化工等下游投资波动影响风险;气体业务的投产进度和受零售价格影响的盈利波动风险。