广联达2018年三季报点评:收入增速超预期,云转型与施工业务高度可期

Q3单季度收入增速为42%,超出此前预期。公司前三季度实现营业收入17.78亿元,同比增长26.15%,其中Q3单季度收入同比增长42.09%,超出此前预期,并创下了2016Q2以来单季度增速新高,我们预计公司造价业务与施工业务在Q3均有较快增长。公司归母净利润为2.93亿元,同比增长2.10%。净利润增速较慢主要由于计提资产减值损失5510.86万元,为可供出售金融资产减值及应收账款相应坏账准备增加所致。公司管理费用率为51.16%,同比上升6.18个百分点;销售费用率为26.72%,同比下降2.93个百分点。此外,公司经营性净现金流为-1.68亿元,较去年同期降幅较大,主要因为金融子公司贷款业务增长较快,以及公司薪酬支出同比增加所致。

    预收账款持续高速增长,造价业务云转型进程持续加快。公司预收款项余额达3.79亿元,较年初增长112.86%,验证造价业务云转型进程持续加快。上半年公司转型区域由6个扩大至11个地区,转型业务范围扩展至工程算量业务。

    2018年前已转型的6个地区计价用户转化率及续费率均超过80%,2018年新转型的5个地区计价用户转化率超过20%,11个转型地区的算量用户转化率超过27%。在顺利推进云转型的同时,造价业务板块也不断推出新产品,持续提升产品应用率及客户满意度。

    推出2018年股权激励计划,绑定核心团队激发经营活力。公司此前发布公告拟向357名激励对象授予权益总计2020万份,约占公司总股本的1.80%,包含1200万份股票期权和820万股限制性股票。业绩考核目标要求以2017年营业收入与业务云转型相关预收款项之和为基数,2018-2020年增长率分别不低于15%、30%、50%。本次激励计划覆盖核心管理层和技术(业务)骨干,有利于充分激发管理团队的积极性,提高经营效率,降低代理人成本。

    投资建议:公司作为建筑行业信息化龙头,我们看好公司后续云转型加速推进和施工业务的广阔空间。我们维持预测公司18/19/20年净利润分别为5.58/7.06/8.75亿元,对应PE分别为46倍/36倍/29倍,维持“推荐”评级。

    风险提示:云转型不及预期;施工业务进展缓慢;房屋新开工面积增速放缓。