华泰证券深度报告:资本增厚+国际布局,财富管理新龙头

公司概述:

    华泰证券是深耕于江苏省的老牌大型券商,整体规模稳居行业前五,各项业务均有不俗实力,其中又以经纪和投行两项业务表现最为突出,形成了差异化竞争优势。近年来,公司在稳健发展的基础上,率先推进财富管理转型以及国际化布局,业务模式持续优化之下,取得了领跑行业的业绩增速。

    投资要点:

    互联网战投助力,线上引流发展可期:2018年8月公司完成142亿定增,其中阿里巴巴和苏宁易购分别认购35亿元和34亿元,两家电商巨头将与公司形成战略合作关系。预计公司线上客户引流能力将获得明显提升,业务转型战略将加速推进。

    财富管理转型塑造差异性,境外布局协同发展:公司处于经纪业务中的龙头地位,保持股基交易市占率第一的同时重点推进财富管理转型,进一步打造差异化的业务模块。控股子公司AssetMark 在美国市场保持快速发展,其投顾服务领域的技术和经验,将持续对公司转型发展形成重要的协同效应。

    投行业务优势依旧,新经济驱动发展可期:行业对外开放大格局下,监管层扶优限劣思路明确,公司作为大型券商受益监管资源倾斜。

    在扶持新经济的背景下,公司股权承销和并购重组业务有望进一步扩张规模。

    率先登陆伦交所,A+H+G 券商开启欧洲布局:公司将成为“沪伦通”落地后第一家在伦交所发行GDR 的A 股上市公司。作为首家A+H+G券商,除了进一步打通境外融资渠道,公司还将借此开启欧洲业务布局,形成香港、北美、欧洲三地跨境联动,打开新的想象空间。

    盈利预测与投资建议:预计公司2018-2020年的营业收入分别是218亿元、233亿元和245亿元,同比增长分别是3.50%、6.72%和5.13%;归母净利润分别为97亿元、103亿元和110亿元,同比增速为4.05%、6.55%和6.70%。当前股价(13.92元)对应的P/B 分别为1.07、1.00和0.93倍,维持“买入”评级。

    风险因素:二级市场持续下行;行业资产质量整体下滑;财富管理转型不及预期