铁龙物流:前三季度利润增长47%,关注沙鲅线及特种箱发展

新闻/公告:公司发布2018年三季度报,报告期实现营业收入120.42亿元,同比增长40.93%;归母净利润4.08亿元,同比增长46.91%。单季度来看,三季度营业收入43.70亿元,同比增长28.32%;归母归母净利润1.31亿元,同比增长38.76%。最终前三季度实现基本每股收益0.313元,加权平均ROE为7.513%,同比提升2.09个百分点,业绩基本符合预期。

    承运制清算改革扩大收入成本口径,公司毛利得以提升。自今年年初开始,铁总施行“承运制清算”改革,由过去的分段计算改为承运企业取得全程货物运费进款,同时向到达局及过路局支付路网清算费用,并支付铁路建设基金等。从而扩大了铁路货运企业收入和成本口径,公司旗下沙鲅线铁路作为营口港集疏港铁路,长度相对较短,在承运制清算改革下毛利敏感性提升,杠杆效应下提升公司货运毛利,报告期内公司的销售毛利率和净利率分别达到了6.21%和3.38%,同比提高了0.26和0.15个百分点。

    多部门合力推行“公转铁”,保障沙鲅线运量的增长。在环保趋严和经济产业转型的压力下,多部门正在全方位自上而下地推动“公转铁”政策落地。铁总的三年增量计划,保障了铁路货运年化复合增长9%以上,以煤炭和矿石为主的大宗商品运输将贡献主要的货运增量。公司拥有的沙鲅线是营口港唯一集疏港铁路,将长期收益于“公转铁”带来铁路货运增量。公司经过扩能改造打开了运力瓶颈,未来仍有货运提升空间。

    政策引导下多式联运迎来繁荣期,公司特种箱业务最直接受益。去年12月交通运输部等联合18部门,印发了《关于进一步鼓励开展多式联运工作的通知》,发改委近日制定《国家物流枢纽布局和建设规划》已经上报国务院,多式联运有望进入大提速阶段。我国正持续优化货运结构,集装箱多式联运占全社会货运量比重有望从2017年的2.9%提升到2020年的6%左右,运量年均增长30%以上。公司是铁路特种集装箱运输最先进入者,依托铁总资源优势,卡入集装箱多式联运的赛道,保障了特种箱业务的长期稳定增长。此外,明年公司的冷链物流园区将进入试运营阶段,将贡献新的业务增量。

    维持盈利预测。我们维持盈利预测,预计2018-2020年归母净利润分别为4.89亿元、5.88亿元、6.82亿元,对应现股价PE分别为21倍、17倍、15倍,考虑到公司当前利润高增速主要受益于年初承运制清算,明年增速将回归,同时考虑到当前市场环境,我们由“买入”下调至“增持”评级。

    风险提示:沙鲅线及特种箱业务增速不及预期。