荣盛石化2018年三季报点评:三季度业绩符合预期,炼化项目稳步推进
事项:
公司发布2018年三季报:前三季度营业收入616.82亿元,同比增长17.80%;
归母净利润17.69亿元,同比增长13.76%;EPS0.30元。三季度单季营业收入249.91亿元,同比增长45.62%,环比增长31.46%;归母净利润6.55亿元,同比增长44.81%,环比增长37.04%;EPS0.10元。公司预计2018年归母净利润20.01-24.01亿元,同比增长0%-20%;对应四季度单季2.32-6.32亿元,同比变动-47.98%-+41.70%。
评论:
PTA 盈利大幅增长,业绩符合预期。三季度PTA-PX 行业平均价差约1350元/吨,环比扩大550元/吨;公司三季度对联营企业和合营企业的投资收益3.71亿元,少数股东权益2.84亿元,PTA 盈利大幅提升。三季度PX-石脑油价差485元/吨,环比扩大174元/吨;中金石化装置运行平稳,盈利稳中有升。受聚酯原料大幅上涨影响,三季度聚酯价差有所缩窄,聚酯盈利整体相对平稳。
三季度期间费用合计10.79亿元(含研发费用2.95亿元),期间费用率4.32%。
销售/管理/财务费用率同比变动-0.05/-0.41/+1.53pct 至0.78%/1.45%/2.09%。
中金石化盈利显著,PTA-聚酯景气维持。目前PX 价格约1232美元/吨,PX-石脑油价差约600美元/吨,盈利水平处于高位。中金石化PX 产能160万吨,目前满负荷运行;通过合成气制氢解决氢气不足问题,进一步提升燃料油添加比例,降低生产成本。PTA 现货价格6960元/吨,PTA-PX 内盘加工差175元/吨,盈利逐步修复。中长期来看,PTA 新增产能速度放缓,下游聚酯产销逐步回升,整体供需格局向好。涤纶长丝新增产能增速与需求增速基本匹配,景气度有望持续。同时,公司近期公告拟以自有资金6.08亿元收购大股东持有的永盛薄膜及聚兴化纤各70%股权,进一步完善产业链布局。
浙石化项目进展顺利,一体化优势明显。浙江石化“4000万吨/年炼化一体化项目”作为民营炼化的标杆项目,项目建成后主要生产规模为炼油4000万吨/年,芳烃产能1040万吨/年,乙烯产能280万吨/年。目前项目进展顺利,主要配套工程主体基本完成,常减压装置即将开始投料,预计明年实现全流程打通。
浙江石化炼化一体化项目规模、配套优势明显,为公司未来增长点。
盈利预测、估值及投资评级:考虑到涤纶长丝以及PTA 短期波动,我们调整盈利预测,预计18-20年公司归母净利润23/45/68亿元(原值为29/48.5/69.5亿元),对应EPS 0.37/0.72/1.08元,对应PE27/14/9倍,维持“推荐”评级。
风险提示:油价大幅波动;浙江石化进展不及预期。