天虹股份2018年三季报点评:业态组合结构调整,毛利改善明显业绩超预期

2018年三季报零售收入增长近6%,单季扣非净利增长74.64%超预期:

    2018年1-9月实现营业收入138.34亿元,同比增长6.92%;剔除地产收入,零售收入130.49亿元,同比增长5.73%;净利润6.73亿元,同比增长36.94%,扣非净利润5.9亿元,同比增长35.34%。

    单季拆分来看,Q3/Q2/Q1实现营收分别为43.11/43.02/52.21亿元,营收增速分别为9.89%/1.67%/8.97%;单季实现净利润分别为1.88/1.87/2.98亿元,净利增速分别为60.80%/23.40%/33.79%;实现扣非净利润1.58/1.59/2.73亿元,扣非净利增速分别为74.64%14.38%32.27%,三季度扣非净利增速超预期。

    结构调整毛利率稳步提升,平台型业务百货和购物中心利润增长亮眼:

    公司通过优化业态组合,加强体验式升级,复制和开发特色主题街区,执行收益管理,提高客流和收益,可比店实现较好增长,整体营收增长2.64%,利润增长19.64%。其中百货营收增长2.03%,利润增长27.37%;购物中心营收增长7.63%,利润总额增长73.08%;超市和便利店利润总额有所下降,超市事业部有所整合。结构上租赁、体验型的商户在增长,一直在推进的平台型业务百货和购物中心收益管理成效开始体现,推动公司毛利率明显提升。2018Q3公司综合毛利率为27.24%(+1.3%),净利率为4.87%(+1.07%)。

    持续推进与腾讯战略合作,推动智能化探索:

    公司持续推进与腾讯合作,联合成立“零售智能实验室”,在智能识别、AI、大数据等领域进行合作,在零售数字化进行更多探索,进一步提高经营效率,降低成本。

    优化业态结构调整显效,数字化探索降本增效,维持“推荐”评级:

    公司不断优化业态组合,执行收益管理,提高了客流和收益,可比店店效向好;以华南区为中心继续开拓全国市场,公司签约门店及储备项目充足;深耕供应链体系,加快物流基地建设。公司将继续加大轻资产发展,租赁、加盟模式,业态结构等调整促使毛利率改善超预期。预测对应2018/2019/2020年EPS分别为0.73/0.82/0.91,维持“推荐”评级。

    风险提示:消费需求回落,新店增速不达预期。