海康威视简要分析:需求放缓,利润率承压,汇率利好

海康威视于10月19日收盘后公布三季度业绩。收入为人民币129.27亿元(同比增长15%,环比增长12%),毛利为人民币58.91亿元(同比增长16%,环比增长9%)。

    收入/毛利较我们的预测低9%/14%,毛利率同比下降0.7个百分点。销售管理费用同比上升30%,进一步导致EBIT利润率从去年三季度的27.9%降至25.6%。公司净利息收入为人民币2.09亿元,主要来自汇兑收益。净利润为人民币32.48亿元,较我们的预测低8%。

    公司预计2018年净利润区间为人民币103.51亿元(同比增长10%)- 人民币122.34亿元(同比增长30%),所隐含的四季度净利润中点为人民币38.97亿元,较我们当前预测低5%。

    分析

    (1) 三季度收入同比增长15%(而2017年三季度为同比增长31%),较我们的预测低9%,受海内外需求疲软的影响。

    (2) 毛利率同比微降,我们认为这主要是公司持续进入海外中低端分销渠道所致。

    (3) 销售管理费用率同比上升30%,主要是海内外销售营销网络支出增加以及对研发的持续投入所致。

    潜在影响我们的盈利预测和目标价正在重估中,等待周一管理层电话会议的更多详情。海康威视三季度业绩电话会议将于10月22日下午3:30举行。拨入号码:010-56294886(国内),+86-10-56294886(海外);密码:4966270719。主要风险:

    (1) 政府/公共支出疲弱;

    (2) 竞争加剧;

    (3) 潜在的贸易冲突和加征关税。