长青股份:q3净利同增89%,可转债项目保证后续业绩增长

事件:公司发布2018年三季报,前三季度实现营业收入22.88亿元,同比增长49.54%,归母净利润2.54亿元,同比增长54.90%,扣非后归母净利润2.57亿元,同比增长52.00%。单看Q3,实现营收7.98亿元,同比增长66.30%,归母净利润8120.83万元,同比增长89.21%,扣非后归母净利润8006.02万元,同比增长84.84%。同时公司预计2018年全年归母净利润在2.96~3.65亿元,同比30.00%~60.00%。

    产销良好带动业绩增长,管控有效三费率持续下降。前三季度公司业绩增长主要由于农药下游景气延续以及募投项目投产,公司产品产销量增长,尤其是出口量增长较多所致。公司主要产品吡虫啉Q3均价18万元/吨,同比增长约9.1%,麦草畏均价9.4万元/吨,与去年基本持平;由于原材料价格上涨以及外购贸易类产品销量增加,公司毛利率下滑2.95个百分点至25.6%。费用方面,公司管控有效、以及营收增加规模效应显现,前三季度公司三费率下滑3.57个百分点至11.40%,其中销售费用率下降0.68个百分点至3.13%,管理费用率(考虑研发费用)下滑1.50个百分点至7.95%,由于短期借款的减少以及汇兑收益增加,公司财务费用率下降1.39个百分点至0.32%。

    拟发行可转债募资9.1亿元,开拓公司新的业绩增长点。公司农药原药产品线丰富,总产能超1.5万吨,主要产品氟磺胺草醚、吡虫啉、麦草畏产能均在全国前三。公司拟发行可转债募资9.1亿元,目前证监会正在受理,新投资项目包括氟磺胺草醚、麦草畏、丁醚脲三个优势品种,以及草铵膦、盐酸羟胺、异噁草松三个市场前景较好的新项目。预计全部项目达产后可实现年销售收入逾15亿元,净利约2亿元。

    盈利预测与投资评级:预计公司2018、2019、2020年实现营业收入分别为30.31、37.28、42.13亿元,归母净利润分别为3.38、4.05、4.74亿元,对应EPS分别为0.94、1.13、1.32元/股,参考同行业估值水平及公司业绩增速给予公司13~15倍估值,合理区间为12.22-14.10元,首次覆盖给予公司“谨慎推荐”评级。

    风险提示:原材料价格上涨超预期;产品价格下跌;公司新项目进展低于预期;贸易战影响出口。