宝通科技:多款新游推动业绩增长,全球研运一体化稳步推进

业绩符合预期,持续扩大移动游戏全球发行运营规模:公司前三季度实现营收15.47亿元,同比增长32.20%,归母净利润2.22亿元,同比增长38.04%,扣非归母净利润2.19亿元,同比增长39.26%,业绩符合预期。公司业绩高增长主要得益于报告期内多款上线海外手游的优异表现,其中《三国群英传》韩版、《CMMChampionsManagerMobasaka》(豪门足球)、《九州天空城》、《食之契约》、《HunterWorld》、《戦国DRIVE》等多款精品游戏为公司贡献稳定盈利,全球手游发行运营规模持续扩大。

    三季度毛利率环比有一定下降,前三季度运营费用受规模扩大有所上升:公司三季度毛利率为54.60%,季度环比下降3.23个百分点。公司前三季度销售费用为4.85亿元,同比增长52.38%,主要是易幻网络游戏推广费用增加所致;前三季度研发费用为2318万元,同比增长34.26%,反映公司在研发投入上有所提升;前三季度财务费用为1200万元(去年同期为-321万元),主要是贷款利息增加。

    四季度将进一步发行多款优秀手游,预计将继续布局全球优质研运团队:公司储备有优秀手游产品《我叫MT4》、《万王之王》、《武林外传》等,其中《我叫MT4》为今年国内表现最好的新产品之一,随着四季度储备新品的陆续上线,有望推动流水的上升。公司此前通过布局产业链优秀企业,加大了拓展欧美市场的力度,预计公司将持续加大移动游戏产业链投资,加强内容研发的投入和增强流量运营能力。

    盈利预测与投资评级:公司前三季度业绩表现符合预期,报告期内多款上线海外手游的优异表现推动公司业绩高增长。前三季度运营费用受规模增长有所上升,整体费用率较为稳定。随着四季度《我叫MT4》、《万王之王》、《武林外传》等新产品的上线,公司流水有望进一步上升。我们预计2018/2019/2020年EPS分别为0.73/0.89/1.01元,对应当前股价PE为15/12/11倍,维持“买入”评级。

    风险提示:新产品上线表现不及预期,现有产品流水下滑过快,汇率波动风险。