杭氧股份2018年三季报点评:设备制造业务逻辑继续兑现,毛利率还有提升空间

事件

    杭氧股份发布2018年三季度报告,2018年1-9月实现营业收入59.68亿元,同比增加28.33%;实现归属母公司净利润6.40亿元,同比增加160.35%;实现毛利率23.13%,同比上升了2.77个百分点。

    点评

    收入仍在加速增长,毛利率提升速度有所放缓

    8年7-9月,公司实现营业收入22.91亿元,同比增长32.01%,与第二季度同比增速相比提高了2.81个百分点;实现毛利5.26亿元,同比增长28.06%;实现营业利润2.67亿元,同比增长51.45%;实现归属母公司股东净利润2.01亿元,同比增加85.02%。

    报告期内,公司下游煤化工和大炼化行业景气度仍维持高位,公司气体业务平稳增长,公司设备制造业务实现营业收入加速增长,主要是因为订单饱满,产能利用率继续提高。

    2018年公司气体业务继续稳步推进,正式进入电子气领域,未来通过并购模式重点突破半导体特气和氢能源市场 公司工业管道气体业务继续稳定增长,2018年内有3-4个项目稳定推进。公司二季度以韩国大成3万纯氮设备的设计制造为依托,研制开发了制取高纯氮气设备,这是公司首次为电子气领域提供大型的纯氮设备,表明公司正式进入电子气领域市场。为实现气体产业的快速扩张,公司将积极探索气体产业并购模式,寻找合适的并购标的,并加大对半导体特气市场、氢能源项目的探索和跟踪,力争尽早在上述领域取得突破。

    盈利预测

    我们预计2018-2020年,公司可实现营业收入79.55、92.69和104.95亿元,以2017年为基数未来三年复合增长18%;归属母公司净利润6.90、8.89和亿元,以2017年为基数未来三年复合增长49%。总股本9.65亿股,对应EPS0.72、0.92和1.12元,对应PE 14、11和9倍。

    风险提示:政策执行不及预期,新产品市场拓展放缓,成本挤压超预期