博雅生物:血制品三季度超出预期

类别:公司研究 机构:国信证券股份有限公司 研究员:谢长雁 日期:2018-10-29

2018Q3业绩维持中报稳健态势

    2018Q1-3营收16.87亿(+100.86%),归母净利润2.86亿(+28.10%),扣非归母净利润2.76亿(+34.46%)。营收高增长主要来源与并表复大以及血制品业务维持较高增速。2018Q3单季度营收5.94亿(+98.59%),归母净利润0.95亿(+44.94%),扣非归母净利润0.97亿(+39.33%)。整体而言继续维持了中报较为稳健的增速。

    血制品业务单季度营收利润增长超出预期

    广东复大2017年10月30日并表,2018年1月增资后博雅占股75%。2018年承诺净利润3000万,半年报已经完成1561万,对应营收2.79亿。我们估计广东复大贡献净利润2200万左右,考虑少数股东权益并剔除复大贡献后,博雅工业端扣非利润增长估计在26%。血制品部分主要是母公司报表。母公司营收Q1-3为6.08亿(38.85%),净利润为2.67亿(+42.98%),Q3单季度达到营收2.17亿(+61.22%),净利润0.80亿(+65.83)。这与血制品部分批签发高增长相互印证,单季度血制品业务相当亮眼。

    风险提示:血制品降价;丹霞调拨血浆获批不达预期;丹霞注入进程不达预期

    投资建议:血制品行业整体具备避险属性,且公司业绩经营稳健,估值合理偏低,建议“买入”

    血制品行业具有原材料限制属性,不受带量采购影响,博雅生物在血液制品公司中当前估值偏低。公司血液制品销售能力独树一帜,三季度销售情况超出预期,我们暂时维持此前盈利预测,2018~2020年净利润4.53/5.82/8.29亿,对应EPS为1.05/1.34/1.91元,对应当前PE为26.3/20.5.14.4X,继续维持“买入”评级。

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