天顺风能:业绩基本符合预期,叶片及风场业务有望提高盈利能力

2018年前三季度,归母净利润同比增长0.1%,扣非后同比增长11.72%:

    公司发布2018年第三季度报告,2018前三季度公司实现营业收入25.1亿元,同比增长10.37%,归母净利润3.58亿元同比增长0.1%,扣非后归母净利润为3.37亿元,同比增长11.72%,销售净利率达到28.57%,较去年同期降低0.83个百分点。2018年第三季度公司营收8.94亿元,同比降低13.22%,归母净利润1.16亿元,同比下降0.08%,扣非后同比增长4.43%。同时公司三季报中预计2018年归母净利润增长0%-30%。

    公司坚定扩产,优化业务结构,成本控制能力进一步提升:

    2018年5月国内风电项目“竞价上网”时代开始,通过市场竞价方式降低风电上网电价,减少国家对新增风电机组的补贴压力,同时引用市场化竞争机制,考验行业核心技术,淘汰落后产能。公司作为风塔龙头企业是国内唯一一家获得Vestas、GE和SGRE三家国际大厂商认证的供应商。面对“竞价”和原材料上涨的不利环境下,公司继续加强成本控制能力,销售毛利率为28.57%仅比去年同期下降不到1个百分点。同时公司扩产进一步巩固龙头位置,拟将包头工厂产能从8万吨提升至15万吨,将珠海工厂产能从4万吨提升至7万吨,计划于2018年年底完成改扩建项目,规模效应更加凸显。

    成功切入风电场业务,将显著增厚公司业绩:

    截至半年报公司风电场新增并网容量140MW,累计并网容量440MW,公司累计已签署风电场前期开发协议规模1.93GW。预计未来将形成超过2.5GW风电场营运规模。结合目前风电场高毛利率、风电行业回暖的市场行情,我们预计未来将极大提升公司的盈利水平和改善现金流量情况,成为公司新的增长点。

    看好公司风塔龙头稳固,维持“推荐”评级:

    我们预计公司2018-2020年净利润分别为5.32、6.15、7.39亿元,对应EPS分别为0.30、0.35、0.42元。当前股价对应2018-2020年分别为

    11、10、8倍。看好公司风塔龙头稳固,维持“推荐”评级。

    风险提示:风电装机不及预期,原材料价格涨幅超预期。