三钢闽光2018三季报点评:业绩不断向好,产能置换有序进行
投资要点:2018前三季度公司实现营业收入268.26亿元,同比增长20.25%;实现归母净利润51.79亿元,同比增长59.62%,约合EPS3.17元,业绩符合我们预期。(均为调整后数据)。三季度单季实现营业收入92.30亿元,同比增长6.93%,实现归母净利润19.46亿元,同比增长3.77%。公司预计2018全年实现归母净利润59.66-84.03亿元,同比增长10.06%-55.02%。
受益长材价格上涨,高炉检修对产量影响有限,公司盈利能力不断向好。价格上看,三季度长材走势较强,以福建螺纹钢为例,三季度平均市场价同比同比增长7.22%,环比增长8.57%,公司产品长材为主,充分受益长材价格的上涨。产量上看,公司5号高炉从8月1号开始为期120天改造性中修,影响公司生铁产量。但公司通过废钢比例的提高,以及预存钢坯的补充,实际上对于公司的钢材产量影响不大。根据中钢协数据,我们估算5号高炉中修将影响公司每月钢材产量约6.6万吨(相较于7月份),公司三季度共产钢材237万吨,较二季度环比下降17.1万吨,幅度为6.74%。估算三季度公司实现吨钢毛利1174元,盈利能力不断向好。
产能置换有序进行。此前三钢集团发布的产能置换计划包括通过淘汰高炉7座,转炉1座,涉及炼铁产能462万吨,炼钢产能140万吨,置换新项目新建高炉4座,转炉1座,及炼铁产能461万吨,炼钢产能140万吨,实现等量置换。其中通过在罗源闽光钢铁建设1250m3,1280m3高炉各一座,120t转炉一座,一条年产150吨钢轧钢线及与生产系统配套的各类设施,最终将233万吨铁产能,140万吨钢产能转至罗源闽光。10月22日,罗源闽光二期工程项目正式开工,预计2020年上半年建成投产,标志着公司产能置换计划有序进行。目前罗源闽光正在推进资产合规性相关工作,待各项条件具备时注入上市公司的罗源闽光。
重点布局沿海,增强核心地位。无论是完成注入的三安钢铁还是正在推进资产合规性相关工作,待各项条件具备时注入上市公司的罗源闽光。区位上不仅钢铁需求更为旺盛,同时由于整体离港口距离较近,其物流成本更有优势。届时,上市公司三钢闽光的年产钢材产能超过1100万吨。最大限度提升三钢闽光在福建市场的竞争力,强化上市公司在福建省钢铁领域的核心地位。
维持盈利预测,维持“买入”评级。我们长期看好公司的发展,预计2018/2019/2020年实现归母净利润72.74/78.89/85.55亿元,对应EPS4.45/4.83/5.23元,当前股价对应PE3.9/3.6/3.3倍。维持“买入”评级!。