坤彩科技2018年三季报点评:高端珠光粉高速放量,公司业绩与盈利能力显著提升,看好公司长期成长

类别:公司研究 机构:华创证券有限责任公司 研究员:冯自力 日期:2018-10-29

事项:

    公司发布2018年三季报:营业收入4.40亿元,同比+28.77%;归母净利润1.40亿元,同比+58.25%;EPS 0.33。其中,三季度单季:营业收入1.52亿元,同比+29.06%;归母净利润5033.67万元,同比+92.74%;扣非后归母净利润4988.35万元,同比+95.20%;经营性净现金流3610.89万元,同比+97.55%。

    评论:

    车用涂料、化妆品等高端珠光粉放量,公司业绩与盈利能力显著增长。2018年前三季度,公司在巩固传统工业级珠光粉稳步增长的基础上,汽车级、化妆品级等高端珠光粉产品销售逐渐放量,从而驱动公司盈利能力显著提升,收入和利润拐点增长。其中,三季度单季公司产品综合毛利率达到47.19%(同比+6.7%,环比+1.27%),净利率达到32.99%(同比+11.51%,环比+1.99%)。

    公司概况:珠光粉行业龙头,产品升级致胜未来发展。公司主要从事珠光粉产品的研发、生产和销售,经过多年发展,目前已成长为中国规模最大的珠光粉厂商,产品广泛应用于涂料、塑料等领域。在不断巩固传统工业级应用基础上,公司积极推进汽车涂料、化妆品等高端领域的产品升级和业务拓展,致胜未来发展。依托传统工业级珠光粉的业务发展,过去6年公司收入和利润即实现15%和22%的复合增速,而高端应用的拓展无疑开启了公司高速成长的新引擎。

    汽车级珠光粉:严苛产品性能要求+超长认证周期构筑行业极高壁垒,珠光粉应用皇冠上的明珠。相比传统领域,汽车涂料等高端应用具备更佳的盈利(60%+毛利率),更好的格局(全球默克和巴斯夫,国内只有坤彩获行业认可并大幅放量),更长的认证周期(欧美只认美国佛罗里达和冰岛的暴晒测试,周期可达5-8年)。公司2007年开始做汽车级珠光粉认证, 10年积淀厚积薄发,终迎拐点放量,并有望与默克共享全球汽车珠光粉市场。

    从传统工业级到高端珠光粉,公司产品获业内顶级企业认可。坤彩科技自成立之初即开始做珠光材料,从低端应用起家,逐步向中高端产品做研发和生产。

    公司依托稳定的品质、优惠的价格和丰富的系列,逐渐得到下游和终端客户认可,客户涵盖阿克苏、艾仕得、PPG 等全球主流涂料企业,终端汽车客户包括宝马、奔驰、大众、特斯拉等,终端化妆品客户包括欧莱雅、迪奥、雅芳、雅诗兰黛、资生堂等。

    盈利预测、估值及投资评级:我们维持盈利预测,预计公司2018-2020年业绩分别为1.9亿元(60%以上增长)、2.7亿元(40%以上增长)和3.9亿元(40%以上增长),对应PE 32倍、23倍和16倍。公司是国内珠光粉行业龙头,在传统工业级产品稳步增长的基础上,汽车级和化妆品级高端产品迎放量拐点期,维持“强推”评级。

    风险提示:汽车级珠光粉等高端应用产品持续放量不及预期

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