我武生物公司季报点评:2018年前三季度收入端继续保持快速增长

事件:我武生物2018年前三季度收入3.86亿元,同比增长31.36%,归母净利润1.89亿元,同比增长27.51%,扣非归母净利润1.82亿元,同比增长28.46%,实现EPS0.65元。其中公司2018年Q3实现收入1.67亿元,同比增长30%,实现归母净利润0.85亿元,同比增长22.40%。

    点评。

    收入端增速31.36%验证行业趋势向好。我们认为三季度收入端保持快速增长主要因脱敏治疗市场规模不断扩大,季度业绩再次验证行业趋势向好。营业成本同比增加166.49%,主要是因为半成品产量减少,产成品分摊费用增加所致,叠加销售费用同比增长28.1%,管理费用同比增加23.7%,所以净利润增速略低于收入增速。

    费用控制稳定。2018年前三季度销售费用1.17亿元,同比增长28.1%;管理费用0.24亿元,同比增长23.7%;财务费-0.06亿元,同比下降-154.3%。

    公司逐步形成了过敏性疾病诊疗领域多种产品协同发展的产品格局。“黄花蒿粉滴剂”完成了用于治疗变应性鼻炎的多中心、多剂量、随机、双盲安慰剂平行对照的Ⅱ期临床试验,III 期临床研究进展顺利;黄花蒿花粉点刺液、悬铃木花粉点刺液等9项在研产品收到国家食品药品监督管理局颁发的《药物临床试验批件》;成功完成了“丝素蛋白保湿止痒敷料”的原料制备工艺研究,形成样品,拟以医疗器械产品进行注册申报。除此之外,公司介入针对过敏性疾病的症状控制用药的新药研发。2017年7月对上海凯屹医药科技有限公司出资1300万元,持有其19.9%的股权,开发一种新型的支气管舒张剂,不仅可对哮喘患者进行症状控制治疗,还可缓解慢性阻塞性肺炎患者的病症。

    盈利预测。预计公司2018-2020年净利润为2.43、3.17、4.12亿元,对应EPS 分别为0.84元、1.09元、1.42元,参考同行业可比公司估值水平,我们给予公司2018年43-45倍PE, 对应合理价值区间为36.12-37.80元,维持“优于大市”评级。

    风险提示。主导产品集中的风险,新药开发的风险,市场竞争的风险。