华域汽车18年3季报:营收增速好于乘用车行业,盈利能力稳定性高

公司归母净利润前3季度同比增长32.1%,其中Q3同比增长0.4%

    公司发布三季报,18年前3季度实现营业收入1188.0亿元,同比增长14.5%,归母净利润63.6亿元,同比增长32.1%,公司前3季度归母净利润大幅增长主要与收购华域视觉原持有股权产生一次性溢价9.18亿元计入当期投资收益有关,前3季度公司扣非归母净利润48.5亿元,同比增长6.4%。公司第3季度实现营业收入371.7亿元,同比增长5.2%,归母净利润15.9亿元,同比增长0.4%,扣非归母净利润15.1亿元,同比增长2.0%。

    公司第3季度营收和业务增速下滑或与国内乘用车及下游客户产销量放缓有关,根据中汽协统计,18年1-9月国内乘用车产销同比增速为0.1%/0.6%,其中7-9月产销同比增速分别为-6.7%/-7.7%。

    管理费用率同比上升、投资收益同比下降拖累业绩增速

    盈利指标方面,公司第3季度销售毛利率为14.3%,同比提升0.6pct;销售净利率为5.6%,同比下降0.7pct。费用率方面,公司第3季度期间费用率同比提升1.2pct,与华域视觉并表带来相关费用增加有关。具体而言,公司第3季度销售费用率为1.5%,同比下降0.1pct;管理费用率(含研发费用)为9.3%,同比提升1.5pct,其中研发费用率为2.8%,同比下降0.1pct;财务费用率为-0.1%,同比下降0.1pct。此外,公司第3季度实现投资收益9.3亿元,同比下降7.4%,对业绩增速带来一定影响。

    业务结构持续优化,智能汽车、新能源汽车领域布局日趋完善

    公司持续优化业务结构,形成智能互联、电动系统、轻量化三大板块及内外饰、底盘两大集成平台,国内外业务协同并进。公司已完成小糸车灯50%股权收购,合资控股华域麦格纳,布局未来核心产品电驱动桥。智能汽车领域,公司24GHZ后向毫米波雷达已量产并加快市场开拓,77GHz角雷达已完成样件开发,77GHz前向毫米波雷达正在加紧研发中。

    投资建议

    公司是低估值高分红品种,盈利能力稳定性高,其汽车内饰业务具有全球竞争力,同时公司积极开拓新能源及智能驾驶领域,有望打开新的成长空间。我们预计公司18-20年EPS分别为2.6/2.3/2.4元,按最新收盘价计算18-20年对应PE分别为7.4/8.3/7.9倍,维持“买入”评级。

    风险提示

    贸易摩擦带来国内外市场不确定性;下游汽车行业景气度下降;海外业务进展不及预期;原材料及制造成本上升等。