恒瑞医药:业绩符合预期,研发产出渐入佳境

公司10月25日晚公布2018年第三季度报告。报告期内,公司实现营业收入124.59亿元(+24%)和净利润29.12亿元(+25%),而扣非净利润为27.79亿元(+22%);其中三季度单季度实现收入46.98亿元(+26%)和净利润10.02亿元(+33%)。公司业绩符合预期。

    18年前三季度业绩表现符合预期,三季度单季度增长提速。报告期内公司收入和净利润分别增长24%和25%,其中三季度单季度实现收入增长26%、净利润增长33%,双双提速。研发品种陆续上市、制剂出口和现有产品结构优化是报告期内持续推动公司业绩增长的三大驱动因素。

    利润率指标与去年同期基本持平。报告期内,公司毛利率和净利率为86.53%和23.70%,与去年同期基本持平。其中销售费用率为37.26%,较去年同期略有下降;而管理费用率受今年以来加大研发投入的影响较去年同期提高了1.71pct达到21.97%。

    创新药和仿制药研发齐头并进,双轮驱动引擎澎湃。创新药研发上,继吡咯替尼获批上市后,PD-1单抗卡瑞利珠也已完成审评,我们预计将在近期获批;而在仿制药一致性评价上,截至目前公司以20个受理号、16个品种数名列申报企业前三甲,而通过品种数也达到了5个,同样名列前茅。

    维持“强烈推荐-A”投资评级。公司是国内创新药龙头,近年在研发方面的持续加大投入铸就了公司在药品研发管线上的集团优势,而随着公司进入创新收获期,公司业绩将继续保持稳定快速增长。我们预计公司2018-2019年EPS分别为1.04元和1.27元,同比增长19%和22%,对应PE为55倍和45倍。我们认为公司将继续享受龙头的估值溢价,维持“强烈推荐-A”评级。

    风险提示:医保控费导致降价的风险和新药研发进展不达预期的风险。