恒瑞医药2018三季报点评:经营向上趋势延续,重磅新品放量可期

维持增持评级。公司公告2018年三季报,Q1-Q3实现营业收入124.59亿元,增23.77%,归母净利润29.12亿元,增25.10%,扣非净利润27.79亿元,增22.16%,符合我们业绩前瞻的预期,略超市场预期。2018Q3单季度收入增长26.22%,归母净利润增长27.69%,经营趋势加速向上不变。股权激励费用(预计全年3亿元+)的影响延续,显著拖累表观增长。维持2018-2020年EPS预测1.07/1.44/1.93元,维持目标价86.4元,维持增持评级。

    经营加速向上趋势延续。公司出口业务稳健增长,受益吸入用地氟烷、塞替派、磺达肝癸钠、碘克沙醇等新品种获批,海外市场有望进一步拓展;国内市场广东、福建显著改善,全国范围销售分线屡见成效,预计肿瘤、麻醉、综合产品线均维持快速增长趋势。

    重磅品种进入放量收获期。三大品种白蛋白紫杉醇、吡咯替尼、PD-1单抗有望拉动公司成长再上新台阶:吡咯替尼产品上市后采用曲妥珠“add-on”市场策略效果良好,快速放量可期,三期临床进度有望加快;后续PD-1卡瑞利珠单抗cHL适应症有望获批,鼻咽癌、肝细胞癌适应症部分数据已于国际顶尖学术期刊及会议发表,预计将大幅促进PD-1上市后学术推广成效。“创新+国际化”战略持续推动公司从本土仿创企业向国际化创新大药企迈进。

    催化剂:公司业绩超预期;公司创新药获上市许可。

    风险提示:招标价格进一步下降的风险;新药研发的不确定性风险。