艾迪精密:破碎锤平稳增长,液压件开拓新客户

艾迪精密发布18年三季报,前三季度实现收入7.5亿元,同比增长59.4%,归母净利润1.75亿元,同比增长70.8%;三季度单季实现收入2.46亿元,同比增长50.5%,归母净利润5300万元,同比增长54.2%。

    液压破碎锤三季度破碎锤收入1.65亿元,液压件0.81亿元。艾迪精密三季度单季收入2.46亿元,其中液压锤收入1.65亿元,液压件收入0.81亿元。液压件收入受产能搬迁、季节性等因素影响,环比有所下降,三季度公司集中转移部分马达、主泵生产基地,致产能暂时下降。我们预计三季度液压破碎锤出货量约5000根,前三季度破碎锤共出货约1.5万根。

    液压件产品价格小幅波动,前装产品开拓新客户。三季度前装主泵月均出货约400台,较二季度略有下降,但马达、阀出货量均没有下降,月均前装出货量都在300台以上,客户方面,除了传统的大客户外,国内另外几家知名主机厂也已经开始小批量试用公司液压件。后装液压件市场受季节性因素影响,价格有小幅波动,部分产品价格下降2-3%,液压锤价格保持稳定。

    三季度毛利率小幅下降,预计四季度收入环比提升。三季度单季毛利率42.6%,较二季度下降近3个百分点。一方面是公司持续加大生产、研发设备投入,折旧有所增加,其次液压件后装市场价格小幅波动,也影响了部分毛利率。目前公司液压锤、液压件产品排产均在一个月以上,与恒立类似,根据目前订单情况,预计四季度业绩较三季度将环比有所提升。

    现金流同比下降,与主机厂合作加大导致。三季度单季现金流2296万元,同比下降53%,主要系公司在液压锤、液压件领域和主机厂的合作不断加深,主机厂收入占比提高所致,目前来自主机厂的液压锤收入占总收入的60-65%,不同于后市场、经销商客户经常先打款后发货的短账期习惯,主机厂的回款周期一般在2-3个月,影响了公司的现金流和应收账款。截至三季度公司应收账款及票据总额1.69亿元。

    业绩预测及投资建议。我们预计艾迪精密四季度业绩较三季度环比将有所提升,预计全年净利润2.37亿元,对应PE 28倍,但当前公司估值高于龙头头恒立液压,给予审慎推荐评级。

    风险提示:工程机械相关配件、零部件销量系统性下滑,液压件前装领域拓展进度低于预期。