老百姓2018年三季报业绩点评:门店快速扩张,业绩符合预期

维持公司增持评级。公司整体业务基本平稳,考虑到整体利率处于相对高位对公司有息负债利息支出影响,小幅下调公司2018-2020年预测EPS至1.60/1.94/2.34(1.64/2.05/2.55),参考目前同类公司估值中枢下调至2018年PE约40X,下调公司分红除权后目标价至64元(原为85.32元),维持公司增持评级。

    业绩符合预期。前三季度实现营业收入67.72亿元,同比快速增长28.77%,归母净利润3.25亿元,同比增长18.33%,扣非归母净利润3.09亿元,同比增长18.08%。零售业务收入60.04亿元,同比增长25.13%,零售业务毛利率38.62%,同比略有提升,整体符合预期。

    门店继续保持快速扩张。截至2018年9月30日,公司拥有直营门店3110家,加盟门店500家,前三季度新增直营及并购门店676家。核心区域中:华中区域1009家(净增123家),华东区域942家(净增365家)、西北区域463家(净增83家),整体门店实现快速扩张。

    核心区域收入稳健增长,新区域高速增长。公司传统核心区域华中区域,前三季度营业收入24.67亿元,同比稳健增长14.78%,近几年公司持续开展跨区域并购整合,不断增强新拓展区域竞争力,前三季度华北区域收入7.82亿,同比高速增长178.57%,华东区域18.11亿元,同比高速增长49.87%。预计未来公司将持续提升华中区域的传统优势,并通过小规模并购和自建等多种方式实现多区域拓展。

    风险提示:门店扩张低于预期