星宇股份:产品结构升级及优质客户有望保障盈利稳定增长

核心观点业绩符合预期。公司前三季度实现营业收入37.24亿元,比上年同期增长23.8%,前三季度实现归母净利润4.39亿元,同比增长35.8%,扣非后净利润3.9亿元,同比增长38.7%。其中第三季度实现营收12.74亿元,同比增长26.6%,归母净利润1.39亿元,同比增长43.9%,盈利增速高于收入增速主要原因是成本控制较好导致费用率下降。

    3季度收入仍实现较高增长,毛利率短期略下降。在3季度乘用车行业需求向下背景下,公司收入仍实现同比增长26.6%,且3季度收入同比增速高于

    1、2季度(1、2季度收入分别同比增长21.8%、23%),也远好于行业平均水平。公司前三季度毛利率为21.4%,同比下降0.6个百分点。公司前三季度期间费用率为8.5%,同比下降2.8个百分点,第三季度单季度为8.8%,同比下降4.4个百分点。前三季度销售费用,管理费用率(不含研发费用),财务费用率,研发费用率分别为2.7%,2.4%,0.1%和3.3%,其中研发费用同比下降1.7个百分点。前三季度经营性现金流为6.23亿元,同比下降6%。

    公司产品结构升级及受益于一汽大众新车周期有望提升抗风险能力,盈利有望稳定增长。公司LED 前大灯配套量下半年将快速提升,LED 前大灯配套量上升有望继续提高车灯盈利能力。今、明两年是一汽大众新车周期,一汽大众将有多款SUV 及换代车型上市,公司车灯将充分受益于一汽大众新车上市的配套。在行业需求向下背景下,产品结构升级及优质客户有望提升抗风险能力。

    财务预测与投资建议预测2018-2020年EPS 分别为2.31、2.85、3.47元,参考可比公司给予18年 24倍PE 估值,目标价55.44元,维持买入评级。

    风险提示用车行业需求低于预期、前照灯、后组合灯配套量低于预期。