精测电子2018年三季报点评:业绩符合预期,成长逻辑依旧成立

事件:精测电子公告2018年三季报,报告期内实现营收8.79亿元,同比增70.28%;实现归母净利1.91亿元,同比增66.38%。

    点评:公司业绩符合预期。公司2018Q3营收增63%,仍保持高位。利润增速下滑主要受研发等期间费用提升影响,公司在半导体等领域的布局。我们仍看好公司后续的成长,判断显示面板检测业务在国内面板厂持续投资下成长后劲充足,半导体设备业务在国内集成电路建厂逻辑推动下契机仍在。

    Q3单季营收增速维持高位,下游景气度无需担忧。公司前三季度营收增速超过70%,收入增速仍维持高位,表明下游需求仍维持强劲。单季归母净利下滑主要受研发费用等期间费用提升和资产减值损失增加影响。随着公司在半导体及高端面板检测领域的研发持续投入,公司费用提升处于预期之内。

    显示面板投资仍持续,公司面板检测业务后劲充足。显示面板当前仍为国内重点扶持产业,尽管面板价格回落幅度较大,BOE、CSOT等主流内资面板厂投资力度尚未减弱甚至有所加大,维信诺近日落定合肥OLED项目便是例证。在国内投资持续加大的背景下,精测自身技术能力的提升也推动了公司业务范围持续拓展,在Macro检等设备成功放量后,后续Demule等设备也有望快速放量,推动公司单个面板厂可获取订单量提升。综上,判断公司面板检测设备发展后劲充足。

    全球半导体景气回落,但国内建厂逻辑延续,公司半导体设备业务契机仍在。伴随存储器等集成电路品种价格下滑,全球半导体景气度正逐步回落。与全球产业走势不同,我国集成电路贸易逆差持续扩大,需求缺口亟待补足。在此背景下的晶圆厂密集投建,对集成电路制造、封测设备的需求将持续释放。公司战略性把握这一历史契机,先后在武汉和上海组建两个集成电路设备团队,有望复制在面板设备领域的成功路径,持续打开发展空间,再造一个精测电子。

    投资建议:预计2018-20年归母净利2.72、3.95和5.48亿,同比增63%、45%和39%。对应EPS1.66、2.41、3.35元,对应PE分别为34、23、17倍。维持强烈推荐评级。

    风险提示:面板厂投资放缓,半导体领域拓展不达预期。