海大集团2018三季报点评:饲料龙头稳步前行,核心业务维持高增长

受益公司多条业务线将迎来稳步增长,同时受益公司龙头竞争优势明显,市场集中度不断上升,我们维持公司2018-2020EPS为0.88元、1.13元、1.31元,维持公司目标价30.68元,维持“增持”评级。

    业绩符合预期,龙头再现雄姿。2018前三季度公司实现营收308.33亿元,同比增长16.34%,归母净利为12.71亿元,同比增长10.59%,扣非净利润12.38亿,同比增长10.86%。2018年前三季度公司实现饲料销量789万吨,同比增长25%,公司饲料主业维持高增长,预计2018年饲料总销量有望超过1050万吨。

    行业弱势不改公司市场份额提升趋势。报告期,公司扩大技术和采购结合的成本优势,加强经营效率优化,产品竞争力得到进一步提升。在行业困难、小企业加速退出的背景下,公司一方面夯实市场基础、让利予养殖户,大幅抢占市场上优质养殖户资源、抢占因搬迁形成的新主养区市场份额;另一方面,受限于公司产能不足,饲料销量的增长受压,公司继续加快推进产能建设投资,其中在建工程较期初增加92.79%,为后续发展打下坚实基础。

    其他板块方面,随着生猪养殖项目逐步落地,未来增量可期,同时随着养殖户专业化水平提升和国家食品安全监管趋严,动保板块爆发出巨大的增长潜力,伴随持续的研发投入,动保产品将助推服务深化、帮助渠道可持续经营,并成为公司重要的利润增长点。

    风险提示:极端天气和疫病风险、生猪存栏恢复不及预期。