中工国际2018年三季报点评:汇兑收益有望扩大,央企整合助力发展

类别:公司研究 机构:国信证券股份有限公司 研究员:周松 日期:2018-10-26

业绩稳健,海外订单受市场整体拖累

    2018年前三季度公司实现营业收入78.84亿,同比增长26.49%;实现归属于上市公司股东的净利润9.39亿,同比增长10.07%,业绩稍低于预期。公司海外业务新签订单额6.33亿美元,约合43.90亿元人民币,在总订单中占比为87.12%,受海外市场整体景气度下降的影响订单同比大幅减少67.32%;国内业务新签订单6.49亿,同比增长27.50%。公司预计2018年度净利润的同比增速为-20%至20%。

    受益汇率波动期间费用率大幅下降,偿债能力持续提升

    公司2018年前三季度的毛利率为17.14%,同比下降10.45pct;净利率为11.70%,同比下降1.32pct,盈利能力有所下降。由于年初至今人民币兑美元贬值幅度较大,汇兑收益冲减大量财务费用,期间费用率大幅下降10.28pct至2.73%,其中管理费用率下降0.92pct至2.90%,财务费用率下降8.14pct至-2.88%,销售费用率下降1.21pct至2.72%。运营能力指标出现分化,总资产周转率为0.43,同比提升22.86%,应收账款周转率为1.35,同比下降6.25%;资产负债率为50.39%,连续5年保持下降趋势,偿债能力显著提升。

    Q3营收增长稳健

    公司去年Q4以及今年Q1、Q2和Q3分别完成营收46.76亿、20.66亿、24.19亿、33.99亿,同比增长52.20%、37.96%、21.57%、23.80%;实现净利润6.31亿、2.18亿、3.68亿、3.53亿,同比增长11.08%、10.16%、24.16%、-1.61%。公司Q3营收增长稳健,但净利润受营业成本增加影响增速明显下滑。

    央企整合强强联手,助力新业务开拓

    报告期内公司公告拟实施重大资产重组,以发行股份的方式向控股股东国机集团收购中国中元100%的股权。重组完成后,公司将充分利用中国中元在设计领域的专业优势,在海内外市场围绕医疗建筑、物流建筑和客运索道、自动化物流装备等特色领域开发新业务,进一步扩大市场份额。

    盈利预测与投资建议:预计公司18-20年EPS为1.54/1.76/2.05元,对应PE分别为6.8/6.0/5.1倍。维持“买入”评级。

    风险提示:应收账款坏账,央企内部整合效果不佳,汇率波动等。

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