丽珠集团2018三季报点评:业绩符合预期,二三线品种增长动力强
本报告导读:
公司公告2018年三季报,符合市场预期。二三线品种增长动力强,产品结构进一步优化, 创新转型路径清晰,维持公司增持评级。
投资要点:
维持增持评级。公司公告2018三季报,实现营收68.41亿元,增长4.90%,扣非净利润7.96亿元增长17.15%,扣除2017年处置土地及股权收益带来的基数影响,归母净利润9.40亿元,实际增速25.66%,符合市场预期。
同时预告2018全年业绩增长15-30%,公司经营质地扎实,二三线品种增长动力强,产品结构持续优化,创新转型路径清晰。维持2018-2020年EPS 预测1.59/1.95/2.42元,维持目标价61.44元,维持增持评级。
产品结构持续优化。西药制剂收入占比提升至49%,增速15.05%,其中亮丙瑞林微球(+35.38%)、艾普拉唑(+35.81%)、雷贝拉唑(+47.48%)、氟伏沙明(+21.31%)、派罗匹隆(+45.20%)、伏立康唑(+22.85%)等品种拉动显著;
原料药高景气延续,实现收入增15.37%,非法规市场出口力度加大;中药制剂参芪扶正下滑36.18%,占比下降至12%,拖累中药制剂整体下滑24.16%,另有抗病毒颗粒增长19.99%;IVD 实现收入增长9.85%。传统主力品种承压,二、三线品种增长动力强,产品结构持续优化。
创新转型路径清晰。公司创新转型有望逐步进入收获期。rhCG 有望申报生产、TNFa 临床II 期即将完成、PD-1有望启动III 期,另有曲普瑞林微球、HER2、RANKL 单抗等临床持续推进,2020年前至少5个新品种有望上市,系国内最多的企业之一。同时双功能抗体、细CART 等持续布局,产品梯队大为丰富。公司成长路径清晰,产业升级步伐提速。
催化剂:公司业绩超预期;新药研发取得里程碑进展。
风险提示:主力产品增速放缓风险;新品研发的不确定性。