东山精密:业绩增长符合预期,multek并表注入新动力

产能逐步释放,营收、净利润实现高速增长。公司在2018年前三季度实现营收134.07亿元,同比增长28.49%;净利润6.77亿元,同比增长82.77%。公司盐城生产基地逐步投放,大客户需求旺盛,软板业务增长强劲。Multek在18年7月完成交割程序,并开始并表,硬板业务成为公司新的增长点。此外,随着5G来临,公司滤波器业务也有较快增长。

    Multek完成并表,打造“一站式”互联综合解决方案提供商。前三季度财务费用为5.04亿元,同比增加100.91%,系收购Multek新增并购贷款及盐城项目贷款增加,导致借款规模及利息支出相应增加。完成Multek后续并表工作,与原有的软板业务互相补充,并剥离大尺寸显示业务等非核心业务资产,聚焦主业,专注于印刷电路板业务。

    看好公司软板业务持续高增长,并购Multek形成较强PCB综合制造能力,维持“审慎增持”评级。手机技术创新驱动FPC用量持续增加,公司于A客户FPC份额有望持续增加。并购优质标的Multek,形成协同效应,将增强公司PCB制造能力。调整盈利预测,预计2018-20年净利润分别为11.14、16.60、23.33亿元,对应2018-10-19股价PE为15.5、10.4、7.4倍,维持“审慎增持”评级。

    风险提示:大客户手机出货量不及预期、新业务整合进度不及预期