国星光电:业绩符合预期,全年保持高增速

事件:公司发 布2018年三季报,前三季度实现营收27.96亿元,同比增速8%;归母净利润3,83亿元,较上年同期增长48.4%。其中Q3单季实现营收10.12亿,同比增长2.67%;归母净利润1.58亿,同比增长51.21%。

    同时公司预计2018年全年归母净利润变动幅度为20%~50%,范围为4.04亿~5.39亿。

    业绩位于中线偏上,高毛利率持续。前三季度净利润增速为48.4%,为指引范围偏上。Q3单季扣非后净利润与Q2持平,延续良好的盈利状况。从毛利率来看,Q3单季为25.75%,同比增加2.19pct,环比略降0.87pct,仍然保持高位。今年以来公司通过优化产品线,产能向RGB 及高毛利白光照明产品倾斜,保持了产品的高毛利;LED芯片的降价也使得公司有更大的盈利空间。

    持续扩产,成长动力充足。公司目前产能约8200kk,其中RGB5000kk,由于下游需求良好,一直处于满产满销的状态。为进一步扩大规模,缓解产能不足,近期公司公告拟投入人民币2,900万元购置设备用于RGB 器件项目扩产,后续的扩产也将持续进行。产能的扩充保证公司未来成长可期。

    有望在MiniLED 时代继续占据优势。公司在MiniLED 显示屏与背光器件方面均已做好充分准备,已经具备量产条件,第一款P0.9产品已经大规模出货,明年有望为公司带来可观贡献。在新技术过渡的关键时期,公司延续小间距时代的技术优势,继续引领行业发展。

    看好公司短长期发展,维持“买入”评级。我们认为LED 显示屏尤其是小间距屏依旧是整个LED 产业最景气的领域,成长性/持续性最强、受贸易摩擦影响最小。作为行业少有能提供高品质RGB 器件的厂商,公司受益于上游芯片成本下降+下游终端需求拉动,长期成长有保证。我们预计公司2018~2020年归母净利润为4.79/5.62/7.07亿元,对应PE 为13.6/11.5/9.4,维持“买入”评级。

    风险提示。LED 下游需求疲弱;公司扩产不及预期。