涪陵榨菜:收入增速收窄,成本费用双降利润率提升

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    公司发布三季报:1-9月,实现营业收入15.45亿元,同比增长25.94%;

    归母净利润5.23亿元,同比增长72.16%;扣非后归母净利润5.01亿元,同比增长68.67%。基本每股收益0.66元,同比增长73.68%。公司预计2018年全年归母净利润将达到6.01亿元-7.25亿元,同比增长45%-75%。

    季节性回落与涨价因素消退共同作用,单季收入增速收窄3Q18当季实现营业收入4.81亿元,同比增长10.83%,增速同比收窄23.95pct,环比收窄12.95pct。一是受季节性因素影响,3季度环比会有所下降;二是,去年提价等因素使得去年的同期基数较高,同时“大水漫灌”活动销售折扣也对收入增长产生一些影响。

    成本下降与费用减少叠加,利润率提升前3季度,销售毛利率55.73%,其中3季度毛利率57.17%,同比增加10.86pct。毛利率上升,除价格因素外,主要是今年青菜头采购量充足,成本同比下降20%,随着新原料的投入,成本下降对毛利率提升贡献较大。

    前3季度,公司实现净利润5.23亿元,净利率33.86%,同比增加9.09pct。

    其中,3季度实现净利润2.18亿元,同比增长65.15%;净利率45.32%,同比增加14.91pct,环比增加11.21pct。毛利率提升是净利润率增长的主要原因。

    费用方面,1-9月销售费用2.48亿元,同比增长28.50%,销售费用率16.05%。但在3Q销售费用仅0.38亿元,同比下降13.64%,环比下降59.14%;单季销售费用率7.90%,同比下降2.24pct。按照公司往年费用投入的节奏,预计4季度销售费用率仍有进一步下降的空间。

    盈利预测截至9月末,预收款1.85亿元,同比增加0.87亿元,环比增加0.46亿元。

    考虑到收入增速收窄受到基数与销售推广活动等多因素干扰,且公司正对渠道进行积极调整,预收款同比、环比增长较多,未来需求仍有望维持一个良好的增长态势。我们预计18-19年,营业收入19.18、22.49亿元;EPS 0.81、0.92元。

    风险提示宏观经济波动,居民消费增速超预期下降;原材料价格波动;食品安全问题;

    市场推广不利;产能进度不及预期。