海格通信:营收增幅持续扩大,北斗业务不及市场预期

前三季度实现营收25.67亿元,同比增长13.74%;归母净利润2.56亿元,同比增长44.Og%。其中第三季度实现营收7.40亿元,同比增长25.35%,归母净利润0.68亿元,同比增长74.65%。同时预计2018年全年业绩处于3.81-4.40亿元之间,同比增速处于30%-50%。

    收入增长同比显著提升,业绩增长不及市场一致预期。单季度收入增长加速,Q1-Q3分别同比增长2.45%/15.41%/25.35%,但第三季度毛利率下降比较明显,Q1-Q3毛利率分别为35.22%/36.18/31.48%。

    销售费用和管理费用维持稳定,由于收入增长,费用率环比下降。财务费用率较去年明显改善,去年全年财务达到0.48亿元,今年前三季度财务费用756万元。单季度净利润上,Q1-Q3分别为0.27/1.60/0. 68亿元,去年各季度净利润分别为0.18/1.20/0.39/1.16亿元,考虑到收入确认的季节性,全年业绩处于业绩预告中位数的可能性较大。

    北斗导航收入不及市场一致预期,其余业务稳健增长。半年报中实现新签合同232,380万元,同比增长15.7%,其中军品新签合同93,646万元,同比增长164.2%,军品合同增加,将增厚公司后期的利润。公司半年报披露,北斗导航板块营收1.41亿元,同比下滑31.51%。

    军用北斗三代射频芯片研制完成流片,高精度导航基带芯片提交流片,距实现大规模收入或仍需时日,但公司技术储备国内领先地位较难撼动。民用北斗主推位置服务、平安城市、智能交通三大方向,高精度位置服务平台完成广东省网络的搭建,预计2019年完成全国布网。其余业务发展良好,无线通信市场拓展与研发竞标中“多点开花”,软件与信息服务持续保持良好的发展势头,海格怡创上半年新签合同120,224万元,同比增长23.21%,创历史新高。

    盈利预测:预计公司2018-2020年EPS分别为0.18、0.23、0.30元,对应当前股价PE分别为45.25、34.75、26.62倍,维持“增持”评级。

    风险提示:毛利率下滑,北斗行业发展不及预期。