劲拓股份:产能释放在即,光电模组设备最具潜力

受产能和需求影响,三季度增速放缓:公司前三季度实现营收4.65亿元,同比增长36.7%;实现归母净利润7270万元,同比增长42.2%;毛利率、净利率分别为38.5%、15.7%,保持稳定。三季度单季实现营收1.40亿元,同比增长1.6%。三季度增速放缓,一方面受产能限制(新产能预计12月初逐步释放),另一方面中美贸易摩擦对行业影响在三季度显现。

    PCB行业稳中有进,5G与汽车智能化拉动未来增长:公司为国内中高端电子焊接设备龙头,市占率约30%。我国作为全球PCB行业最大生产国,全球总产值比重已由2008年31.2%提升至2017年50.5%;随着5G、汽车电动化和智能化进程加快,PCB行业正向高端化、集成化方向发展,公司中高端产品定位将持续受益。另外,公司智能机器视觉检测设备市场空间正逐渐打开,上半年该业务收入同比增速达43.8%,未来有望继续成为重要的增长点。

    光电模组生产设备前景可期:公司的光电模组业务主要包括摄像头模组、屏下指纹识别模组、显示屏模组COG/FOG等相关设备,主要客户为欧菲光、富士康、伟创力等厂商,目前占公司总收入约20%。随着三摄和屏下指纹渗透率的提升,未来有望形成传统的电子焊接设备与光电模组设备双轮驱动。

    投资建议:我们预测公司2018-2020年营业收入分别为6.24亿元、8.26亿元、11.07亿元;净利润分别为1.11亿元、1.47亿元、1.97亿元;EPS分别为0.45元、0.60元、0.81元,对应2019年动态市盈率29倍,维持“增持-A”评级。

    风险提示:消费电子产品迭代速度不及预期;原材料价格上涨减弱盈利能力风险等。