大族激光:整体经营状况平稳,激光设备龙头稳固

业绩总结:公司 2018年前三季度实现营业收入86.56亿元,同比下滑2.9%;

    实现归母净利润16.57亿元,同比增长10.29%。同时,公司发布2018年全年业绩指引,预计全年业绩落在16.65亿-19.98亿元之间,同比增长0%-20%。

    三季度单季同比转正,毛利率短期承压。公司自上市以来一直保持逐年增长态势,2004-2017年公司营业收入年均复合增速达到29.3%,净利润年均复合增速达到31.7%。2018年前三季度主要受下游消费电子大客户订单下滑影响,公司营收在去年高基数的基础上略有下滑,毛利率主要受产品结构调整影响同比下滑4.75pp 至38.25%;从单季度来看,2018Q3公司营收同比增长5.05%至35.49亿元,在Q2收入同比下滑(YoY-14.93%)后重回正值。

    新兴业务多点开花,克服消费电子下行压力。2018年公司小功率激光设备业务在消费电子行业尤其是大客户订单方面承压,但受下游制造业升级大趋势影响,公司新兴业务多点开花,驱动公司业绩平稳增长:1)显示面板领域,OLED 设备进展顺利,逐步贡献业绩;2)新能源电池装备领域,锂电装备持续景气,公司全年业绩有望高增长,主要受CATL 等客户订单增长影响;3)PCB 专用设备领域,全年收入50%增长可期,龙头产品销量持续增长,UV 等设备订单逐渐释放;4)高功率激光设备领域,受下游需求疲软影响,公司下半年收入增速略有放缓,但长期发展趋势不变。

    激光设备龙头地位稳固,长期受益制造业升级。大族激光上市后主要经历了三轮成长周期,奠定了公司国内激光设备龙头地位。 2004-2007年公司以打标业务为主,主要服务于服装等传统行业,并一度成为行业龙头; 2008-2011年公司开始从原有小功率通用设备向PCB、LED 和光伏等行业转型,受益3C 行业发展及光伏行业景气度不断提高,开启新一轮上涨趋势;2012-2017年公司开始聚焦精密加工领域,叠加苹果销量的不断增长,公司进入新的上行期。未来,长期看好公司在制造业升级趋势下的多产品多行业拓展和成长性。

    盈利预测与投资建议。预计2018-2020年EPS 分别为1.82元、2.35元、3.17元,对应当前估值分别为19倍、15倍、11倍。鉴于公司在激光设备领域的龙头地位,首次覆盖,给予“增持”评级。

    风险提示:下游需求萎缩或核心器件研发不达预期或大客户订单量下滑的风险。