天孚通信:三季度业绩创新高,发展趋势日渐明朗

三季报业绩喜人,突破瓶颈迎来新增长。公司2018年前三季度收入约3.25亿元,同比增长28.93%,归母净利润约9117万元,同比增长8.17%。单三季度收入1.17亿元,同比增长46.06%,归母净利润3683万元,同比增长58.06%。公司2018Q3单季度收入和利润均达史上新高。

    毛利率有所回升,研发投入步入收获期。2018年Q3公司毛利率回升至50.34%,环比Q2提升了3个百分点。Q3费用率14.33%,继续保持了较好的利润水平。三季度公司调整了部分的产品结构和客户结构,对毛利率水平有较好的促进,同时美元汇率对公司毛利率回升有一定促进。同时,Q3的研发费用1012万元,同比增长约26%,自2017年下半年开始研发投入增速放缓,开始步入收获阶段(2017年H1前研发投入同比增幅均在50%以上)。

    新品上量顺利,转型方向明确。公司近期的收入增长主要归功于新品额放量,主要是投入时间较长的OSA产品线,以及透镜、MPO等产品的增长比较明显,并处于陆续增长的阶段;公司目前拥有8大技术平台,7大解决方案,向光模块和光纤连接的核心上游供应商成长。

    股权激励设定收入增长高标准。公司近期发布了第一次股权激励计划,共344万份。根据股权激励解锁条件,19/20/21年收入较17年分别增长70/120/185%。公司自17年Q3以来的单季度收入保持了稳定的增长,环比复合增长率约10%,增长速度较为乐观。未来预期如果收入达到股权激励设定的收入标准,季度环比仍将保持6.5%以上的增长速度。

    盈利预测:预计公司2018-2020年归母净利润分别为1.31亿元/1.69亿元/2.16亿元。对应估值为38/30/23倍,维持“买入”评级风险提示:新产品线拓展不及预期;光通信市场遇冷,下游厂商需求不足;产品线价格波动持续。