恒润股份:锻造业务加速向上,真空设备打开新空间

海上风电法兰绑定国际一线客户,发展潜力可观。公司是目前国内较少能制造7.0MW 及以上海上风电塔筒法兰的企业之一,与西门子、通用电气等国际龙头公司有长期稳定供应关系。海上风电壁垒高、市场集中度高,西门子歌美飒、维斯塔斯等基本垄断欧洲市场,上海电气在国内市场占比超过50%,短期格局难以发生重大改变。

    炼化扩产如叠加供给侧改革,公司锻制法兰业务营收、毛利率双重改善。

    2017年年中以来,油价持续上升,原油价格中枢向上,在70美元/桶附近徘徊,油气产业链有望迎来整体复苏,下游炼化扩产叠加产能结构整合,设备需求如火如荼。而供给侧改革取缔了大量中低端产能,整体供给缺口扩大。公司产能充足,技术成熟,锻制法兰业务营收加速向上,毛利率从2017H1的23.42%提升到2018H1的27.55%,毛利润同比近翻倍。

    收购光科设备,切入泛半导体设备产业链。公司现金收购光科设备51%股权,光科设备承诺2018-2020年扣非净利润达3000万、3500万、4000万元。光科设备技术国内先进,与多家世界知名企业长期合作,2015-2017年营收复合增速近70%,利润率持续快速提升。公司通过此次收购,进一步扩大在核心零部件方面的布局,给未来发展打开新空间。

    盈利预测与评级:公司绑定国际一线龙头,海上风电法兰发展空间充足;

    锻制法兰业务迎来营收、毛利率双重改善;切入新兴产业链,打开发展新空间,我们调整2018-2019年EPS 预测为1.31元、1.87元、2.29元,维持“审慎增持”评级。

    风险提示:海上风电发展不及预期,原材料价格大幅上涨,商誉减值风险。