恒顺醋业:料酒继续放量,醋类实现稳定增长

类别:公司研究 机构:东北证券股份有限公司 研究员:李强 日期:2018-10-25

事件:公司披露2018年三季报:公司1-9月实现营业收入12.36亿元,同比增长10.83%;实现归母净利2.18亿元,同比增长50.6g%。

    三季度营收加速增长,料酒放量明显:单三季度营业收入4.31亿元,同比增长12.98%。分产品看,醋类产品保持两位数增长;受益于料酒份额优先的营销战略,料酒产品依托原有品牌及渠道优势不断开拓市场,料酒增速高于公司整体增速。目前公司料酒的市占率为第三、第四名,公司目标继续扩大市场,向第一发起冲击。分地区看,华东、华中等成熟市场增速放缓,西部、华北等新开拓市场增速较高。10月份后,公司将进入传统销售旺季,预计四季度营收仍维持高增速。

    三费控制良好,净利润增速再创新高:单三季度归母净利0.95亿元,同比增长86.6g%,增速为近三年来最大值,远高于20%的预期。主因系:1)公司毛利率维持在高位。单三季度毛利率达40.71%。尽管公司单三季度销售毛利率环比下降2.73%,但较去年同期仍有0.12pct的提升。受降价促销等市场战略因素影响,料酒毛利率下降较多。公司整体毛利率受到包材价格上涨影响,环比略有下降。2)前三季度公司三费控制良好,销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率分别为14.52%、6.3g%、0.55%、2.68%,费用率较去年同期下降1.36pct。其中销售费用率下降0.89pct。3)因拆迁带来资产处置收益1078万元,也对公司净利润产生贡献。

    醋类产品增长空间广阔,产品结构不断改善。2017年恒顺醋业的销量在全国食醋行业中位列第一,但占比仅为4%,远低于酱油行业第一名海天的市占率(16%)。公司将在华东成熟市场落实渠道下沉,积极拓宽餐饮渠道,并且拓宽外沿市场。另外,公司推出“三年陈”、“六年陈”和“十年陈”为代表的高端香醋,毛利率超5 0%。随着十万吨高端醋新产能逐步投产销售,公司产品结构将进一步优化。

    盈利预测:预计2018-2020年EPS为0.39、0.44、0.49元,对应PE为27、24、21倍,维持“增持”评级。

    风险提示:销售不及预期;原材料价格变动。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
600305 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
蓝光发展 0.24 0 研报
荣盛发展 0.75 1.04 研报
绿地控股 0.55 0.30 研报
新城控股 0 0 研报
光大嘉宝 0.60 0 研报
世联行 0.84 0.62 研报
大悦城 0.30 0.27 研报
阳光城 0.98 0.90 研报
金科股份 1.15 1.24 研报
中南建设 0.80 0.99 研报
金融街 0.64 0.72 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
海康威视 6 持有 买入
华夏幸福 4 买入 买入
恒逸石化 4 买入 买入
南极电商 4 买入 买入
洽洽食品 4 持有 买入
贵州茅台 3 持有 买入
普洛药业 3 买入 买入
旗滨集团 3 买入 买入
喜临门 3 买入 买入
中南建设 3 买入 买入
比音勒芬 2 买入 持有
吉比特 2 持有 买入
完美世界 2 持有 买入
万科A 2 买入 买入
大悦城 2 买入 买入
美的集团 2 买入 买入
新经典 2 持有 中性

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数